寿险投资是现代寿险业得以生存和发展的重要支柱，直接影响到寿险公司的偿付能力和经营的稳定性。目前由于市场竞争加剧，利率下降，寿险公司受到利差损的困扰，承保利润下降，甚至出现亏损。同时，寿险资金投资渠道狭窄，造成寿险公司整体效益滑坡，并酿生潜在的金融风险。所以有必要考虑以适当的方式，引导寿险资金投资证券市场，这也是发达国家和地区寿险业发展的共同经验。本文试图通过对国外寿险投资发展历程的详尽分析，对我国寿险业与证券市场现状的透视，提出组建证券投资寿险基金是寿险资金进入证券市场的最优方式，同时指出随着市场的发展、法律的完善，必将呈现多样化的寿险投资方式。全文共分五章。第一章 国外寿险投资概述 运用寿险资金增值，获得投资收益是国际寿险业经历的共同道路，在发达国家已有数百年的历史。追溯其发展的历程，我们可以发现寿险业自诞生之日起便与投资密不可分。而且随着经济环境、市场条件的几度变迁，寿险投资的重点也已几经转变，形成了今天以证券投资为主的现代寿险投资模式。考察寿险投资的发展历程，可以得出这样的结论：寿险投资已成为现代寿险业的核心业务。寿险投资的重要意义在于，它是寿险公司弥补承保亏损的重要手段。在国外寿险公司的收入中，投资收益占有相当的比重，从而使其成为资本市场活跃的参与者与主要的资金提供者。在西方国家，寿险业聚集和融通资金的能力仅次于银行和基金业。寿险产品经历了保值型、储蓄型产品向投资型产品转化的过程，寿险资金的运作已逐渐成为现代寿险业发展的必然趋势。 本章最后分析了发达国家寿险投资的状况，包括美、英、日寿险投资的结构比较，法律规定以及发展历程，通过对历史数据的分析，指出证券是现代寿险业资产的最重要的组成部分，而其中证券投资寿险基金的作用亦极为明显。寿险资产的高度证券化，有利于资产的盈<WP=3>利性，同时可兼顾流动性。第二章 我国寿险投资现状剖析及解决途径 目前我国寿险投资的主要弊端在于：资金利用率低，造成极大的资产闲置；投资结构不合理，在我国目前的寿险投资中，绝大部分资产为现金和银行存款，与高度证券化的国际寿险公司资产相比，结构明显不合理；投资回报率低，在银行利率不断下降的情况下，以存款利息为主的寿险投资收益大大降低，而国债和同业拆借市场由于规模过小和收益率低也并不能解决寿险业面临的困境。这些弊端在寿险业内因――恶性竞争和外因――利率连续下调的同时作用下，形成严重的风险累积。由于我国寿险业起步较晚，总体综合费用水平居高不下，在投资收益日益萎缩的情况下，寿险公司利润水平逐年降低，甚至出现亏损，使寿险公司完全丧失了竞争力，根本无法面对进入WTO以后国外寿险公司的挑战。在原有的投资渠道都无法取得良好的效益的情况下，有效的解决途径正是拓宽投资渠道，将寿险资金引入证券市场。将部分资金投资于证券市场，可分享经济发展的成果，从长远看，对寿险公司增强盈利能力，解决“利差损”具有重要意义。第三章 寿险资金进入证券市场的方式选择 这是本文的重点。随着我国证券市场的不断发展，寿险资金进入证券市场的时机已经成熟。那么究竟应当选择何种入市方式呢？寿险资金进入证券市场的方式不外有三种：直接入市、间接入市和组建证券投资寿险基金。直接入市方式是指寿险公司直接进入证券市场，进行投资。虽然这是大多数国家所普遍采取的方式，对寿险公司而言，具有较大的自由度和灵活性，也是我国寿险投资发展的目标，但目前各方面的条件尚未具备。间接入市是指以认购发行的证券投资基金和以资产委托的方式进入证券市场。认购新发行的证券投资基金，虽然其安全性、收益性均有所保障，但毕竟只是政策保护下的短期行为。而如果进行资产委托，其配套的法规尚未出台，无法实施有效监督，寿险资金的安全性将无法得到保障。相比之下，介于直接入市与间接入市之间的通过组建证券投资寿险基金而进入证券市场的方式是目前的最优选择，最符合寿险投资的<WP=4>要求。寿险资金具有负债的性质，正是其来源的特殊性决定了寿险投资必须严格遵循安全性、盈利性、流动性的要求。证券投资寿险基金的专家经营、投资组合的特点完全符合寿险资金对“三性”的要求，并且可以实现寿险业，证券市场和宏观经济三者之间的良性互动，因而是理想的入市方式。组建证券投资寿险基金，引导寿险资金进入证券市场，可以改善寿险公司的经营状况，实现最小风险下的最佳收益，充分保证寿险公司的偿付能力，保证寿险业的健康发展，起到繁荣证券市场的作用；并且对完善投融资体制，推动国企改革，促进宏观经济的持续发展有着积极的意义。最后，本章指出证券投资寿险基金在拥有巨大优势的同时，也存在多种风险。第四章 证券投资寿险基金的运作模式 这也是本文的重点。设立证券投资寿险基金，建立起一种寿险企业与投资者风险共担，利益共享的新型寿险投资机制，意义十分明显，但证券投资寿险基金本身亦有缺陷，因此在具体操作中需进行周密的计划。本章首先介绍了投资基金的基本理论――现代投资组合理论。证券投资寿险基金正是建?