欧元区债务危机区域传染研究

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自从1990年以来,经济危机发生的频率越来越高。随着全球经济一体化的发展和货币自由流动的加速,危机已经不再是一个国家范围内的事情,它对有紧密联系的国家、区域发生传染、扩散,对相邻国家、区域、甚至全球经济体系都带来极大的破坏性。  而随着经济深化和经济自由化改革,不断开放的世界经济体系一方面渐渐消除着国际资本流动的屏障,减少政府管制下的价格扭曲和市场失灵,同时,随着国际经济一体化发展,国际资本投机性、趋利性和大规模快速流动的特征加剧了国际金融市场的脆弱性,市场风险和不稳定性增强,危机爆发并发生传染的概率明显加大。在关注危机形成的原因的同时,越来越多的人认识到危机传染的重要性。危机传染对国际投资的资产配置、套利策略、风险管理构成严峻挑战,对每一个国家、企业和个人都造成密切相关的影响。  欧元成功运行后,2009年希腊引爆了欧元区债务危机,使得欧元区陷入了困境。欧债危机发生在经济实力强的欧元区,范围广,时间长,发展中又此起彼伏,债务危机的区域传染也将给欧元区乃至全球经济带来极大的损失。  欧元区债务危机与以往危机都有不同,欧元区债务危机发生的国家都采用了统一的货币欧元,欧元改变了欧元区对内对外的贸易和金融联系,也改变了国际货币体系,从而对欧元区债务危机的传染带来一定的特殊性。  正是这样的背景下,本文探讨欧元区债务危机区域传染的影响要素,根据内在特点和地理位置划分区域类别,分析欧元带来的危机传导方式的特殊影响,然后统计描述欧元区债务危机传染的表现形式,实证分析债务危机区域传染的各种内在特征,形成欧元区债务危机区域传染的研究体系。  经济全球化不断发展,危机的易发性、传染性和破坏性日益明显。欧债危机最终演变为波及全球市场乃至实体经济的系统性危机。尽管自爆发至今时间已过多年,本轮危机对世界经济的负面影响仍然深远且广泛。本次欧债危机与以往危机相比具有明显不同的特征,如危机传染的系统性特征更为显著,与实体经济的交互作用更加明显,传染的空间依赖性和空间异质性更为突出,与地理距离相隔远近没有紧密关系,实体经济依赖的国家之间发生了明显的传染。而这些牵涉到地域空间和国际关系的深层问题已经超越了传统的研究范畴,需要引进更新的分析方法和思路。本文试图采用空间计量经济学、脉冲响应等方法对上述问题做出合理解释。  本文以危机传染的空间溢出效应为理论假设,采用理论分析和实证检验相结合的方法对欧债危机区域传染的时空机制进行分析。在理论上基于危机传染机制以及空间依赖性、空间异质性的理论,构建了分析危机传染的理论框架。在实证上,首先采用向量自回归模型探测欧债危机传染的时间特征,通过对危机度指数的统计来分析危机传染的存在性,然后构建了递归检验方法论证了国家与国家之间的依赖关系,接着采用脉冲响应函数对有依赖关系的国家之间的影响程度和影响过程。其次采用空间物理探索方法来分析欧债危机区域传染中地理空间的影响。通过对整体空间影响的分析,分析了地理距离对欧债危机传染的影响关系,接着通过对局域空间影响的检验,分析了不同区域受欧债危机传染的影响。最后采用回归分析的方法,对国家的宏观经济基本面中的GDP和财政债务状况等影响因素结合起来,实证检验与分析了这两个因素对国家受传染的影响。通过上文的分析,得出了以下主要结论:  第一,欧债危机区域传染仅存在于危机发展过程中。从ZIND值分析的结果,欧债危机区域传染在不是爆发危机的阶段都不显著,各个国家在其股票市场的运行中有其独立性和稳定性。  第二,欧元区内不同国家受欧债危机传染的影响程度不同。欧债危机进程中区域传染都存在。在欧债危机发展过程中开端、发展、蔓延、升级和扩散着五个阶段,每个国家每个阶段的关联关系系数都有或多或少的变大,传染效应也非常显著。不同区域和不同国家在欧债危机进程中,传染的存在也有所不同。  第三,欧债危机传染源特具有条件综合性、提前性、转移性特征。欧债危机区域传染持续传染源具有条件综合性。西班牙和葡萄牙是整个欧债危机区域传染的重要推手,这两个国家综合了国家债务严重以及国家整体经济实力较大两个因素,而不单纯是发生危机的国家。传染源爆发危机的提前性。市场对欧债危机具有一定的预期能力,即将发生危机的国家具有更强的危机传染破坏力。传染源具有阶段转移性。欧债危机中重要传染源会出现转移和更替,随着危机的发展经济实力弱的国家也能成为重要传染源。  第四,欧债危机易感机体具有低免疫性和多重感染性特征。欧债危机中易感机体体现了较低的免疫性。被传染的国家被传染都是多次的,易感机体没有体现出病后免疫性。欧债危机中易感机体的多重感染性。被传染的国家容易受到多个传染源的共同影响。  第五,欧债危机区域传染各阶段各国家受危机冲击明显。随着欧债危机的进程,冲击时间以及冲击强度不断增强,尤其是到蔓延阶段达到极值。在欧债危机的蔓延阶段后,冲击时间及冲击强度不断减小,传染的影响减小。相对而言,北欧国家和欧元区外国家受到的冲击相对较小。  第六,欧元区整体受希腊危机传染显著。在欧债危机发生的不同阶段,各个国家的传染的影响程度与危机源希腊的地理距离间存在非常显著的正比关系,即距离希腊越近,影响程度越强;相应的,距离希腊越远,受影响程度也越小。除希腊外的其他危机源国家,各个国家的受影响程度,和其与危机源国家的地理距离没有显著关系。  第七,欧元区不同区域受危机传染影响程度不同。在空间地理中,文章按照各个国家地理位置的不同分成了4个区域:非欧元区、北欧地区、欧洲偏西区域和欧洲偏东区域。北欧受欧债危机的传染影响不显著,其他区域的传染影响都显著。。  第八,国家GDP规模和债务状况是显著的影响因素。欧债危机区域传染中,GDP总量规模越大则受传染的影响越低,GDP总量规模越大的国家抵御风险的能力越强,不容易受到欧债危机中其他国家的传染。欧债危机区域传染中,债务占GDP比例越高,受传染的影响是有增大趋势,但不是受传染影响的主要因素。
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