根据MM理论,在完美的资本市场上,公司不会受到外部融资约束。而完美资本市场在现实中并不存在,由于资本市场上市场参与者之间的信息不对称、公司委托代理问题和交易成本,公司的投资决策将受到融资约束的影响,并且受到融资约束的公司投资对其内部资金是敏感的。本文通过对国内外融资约束与公司投资关系的相关文献分析,根据现代公司金融理论,在公司投资模型中引进融资约束指标,选取我国沪深两市制造业公司为样本,研究了我国上市公司投资与内部现金流的敏感性关系,探讨了不同情况下融资约束对公司投资的影响。研究结果显示,公司投资支出显著地依赖于内部现金流。在按已获利息倍数作为融资约束的衡量指标下,已获利息倍数越低,即公司受到的融资约束越高,公司投资对现金流的敏感性越强。相对于小规模公司来说,大规模公司的投资支出更依赖于内部现金流,而公司规模增大到一定程度后,投资受现金流的影响不显著。公司治理比较好的情况下,融资约束程度越高的企业有更高的投资—现金流敏感性,公司治理比较差的情况下,中等融资约束公司的投资—现金流敏感性比高、低融资约束公司低,融资约束程度与投资—现金流敏感性的关系呈U形。上述发现表明,信息不对称理论无法完全解释投资—现金流敏感性与融资约束程度关系,公司治理因素可能是导致相关研究结论不一致的重要因素,信息不对称问题与代理问题是同时存在的。最后,本文根据研究结果提出了关于我国资本市场和上市公司的建议。