【摘 要】
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如今,科创板诞生已经超过一年,入驻企业已超过230家,注册制经历了A股市场超过一年半的考验。科创板大大降低了企业上市的条件,不仅对企业的上市盈利门槛放低,并且取消了23倍PE的IPO定价潜在规定,更允许红筹股、同股不同权和港股回A的企业在科创板上市,全面放开IPO定价,通过市场化方式开展IPO询价、定价。但与此同时,注册制下IPO定价也给大部分投资银行带来更大挑战,因为科创板投向行业多为硬核科技类
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如今,科创板诞生已经超过一年,入驻企业已超过230家,注册制经历了A股市场超过一年半的考验。科创板大大降低了企业上市的条件,不仅对企业的上市盈利门槛放低,并且取消了23倍PE的IPO定价潜在规定,更允许红筹股、同股不同权和港股回A的企业在科创板上市,全面放开IPO定价,通过市场化方式开展IPO询价、定价。但与此同时,注册制下IPO定价也给大部分投资银行带来更大挑战,因为科创板投向行业多为硬核科技类企业,这类企业研发投入非常高,从而盈利会受影响,科创板允许还未盈利的企业在注册制下上市,因此固定盈利指标倍数法并不适用于科创板企业IPO定价。因此在此背景下,本文将探究影响科创板企业IPO定价的因素以及对定价模型进行实证分析。本文以2019年7月至2020年2月于科创板上市的企业为样本,以其在wind及其他渠道公开数据为数据来源,通过数据筛选处理获得182个样本。首先采用主成分分析法财务影响因素降维,提取五个主财务因子成分,同时添加证券市场环境、细分行业排名、主承销商声誉、首发融资规模四个非财务影响因子,进行多元线性回归分析探究影响因素的正负相关性和显著性程度。同时在前文IPO定价因素和模型的基础上,本文还探究了上市首日收盘价与发行价格的对比合理性分析,发行制度对科创类企业定价的影响性以及对比分析了核准制与注册制下同类企业定价的具体区别与抑价性。通过研究得出结论:（1）科创板企业IPO定价与企业融资规模呈正相关关系。（2）科创板企业IPO定价与证券市场环境呈正相关关系。（3）科创板企业IPO定价与其所在的细分行业地位呈现正相关关系。（4）科创板企业IPO定价与其主承销商声誉地位呈正相关关系。（5）发行首日收盘价比IPO发行价更加合理。（6）核准制比注册制下IPO发行抑价更为严重。（7）反映盈利能力、成长能力的财务指标仍然是影响科创板企业IPO定价的显著影响因素。在此基础上得出建议:（1）科创板上市企业应优化自身财务条件,注重研发资金和精力人力的投入,上市聘用承销商时最好选用声誉排名靠前的机构作为主承销商,尽量选择在整体证券市场环境好的时机上市,未上市企业应积极把握注册制的机会,搭上上市的顺风车。（2）投资者应当从财务和证券市场环境、细分行业地位、融资规模等非财务的方面多元评估投资企业,全面衡量判断衡量企业的投资价值。在证券市场行情较好的一般情况下,建议投资者积极参与首发申购。（3）政策端应在完善和适应不同板块要求的基础上,广泛铺开对注册制的应用将注册制推向主板、中小板等A股其他板块。
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