本文通过分析费雪效应的理论背景,费雪利息理论,发现费雪效应是一种建立在古典实物利息理论之上的效应,它要求市场迅速出清和价格弹性。但是现实世界毕竟不是无“摩擦”的理想环境,它满足不了这个理论前提,因此费雪利息理论在短期很难成立,目前的费雪效应检验仅仅把实际利率简化成一个不变的截距项是不恰当的。这不禁让人思考,或许可以探索性地结合自然利率的计量研究方法,把短期自然利率纳入到费雪效应的检验之中。基于这种思考,本文构建了由IS曲线、基于菲利普斯曲线的总供给曲线、费雪效应方程组成的量测方程组,由潜在GDP的对数、短期自然利率,预期通货膨胀率等组成的状态方程组,它们一起构成状态空间模型。模型估计结果显示短期自然利率变化趋势分为两个阶段。第一阶段为2002年第1季度到2007年第4季度,趋势为快速下降,数值从0.08下降到0.02。第二阶段为2008年第1季度到2013年第3季度,趋势大致为一水平线,数值在0.020到0.011之间,稳定在0.014左右。在2002年第1季度到2013年第3季度,费雪系数的估计值为1.0,中国存在完全的费雪效应。这和ECM模型估计得到的部分费雪效应,存在很大差别。因此本文认为,在估计费雪效应的时候采用短期自然利率或许是解开费雪效应之谜的关键。