近年来,债券市场已经成为金融体系中重要的一个环节,特别是作为利率产品的交易场所,更是反映了经济体中资金价格的变化,信用水平的变化并且折射出对宏观经济的判断。而作为对利率和数量都非常敏感的市场,货币政策当局——中国人民银行执行的货币政策将对市场的波动变化起到最为关键的作用。　　 文章首先介绍了货币政策的基本含义和中央银行常用的货币政策工具,即:公开市场操作、法定存款准备金率、再贷款或再贴现率。公开市场操作是指中央银行通过买进或卖出有价证券,吞吐基础货币,调节市场流通性的活动。存款准备金是指金融机构为保证客户提取存款和资金清算需要而准备的在中央银行的存款,中央银行要求的存款准备金占其存款总额的比例就是存款准备金率。法定存款准备金率是法律规定的、商业银行必须达到的存款准备金比率。再贴现率指各商业银行将已贴现过的票据作担保,作为向中央银行借款时所支付的利息。从货币政策的基本内容可以看出,如果债券的价格与利率成负相关关系,那么在理论上货币政策对债券市场的影响是显然的和明确的。其传导机制是政府通过运用货币政策作用于市场导致市场利率的变化进而由于利率的变化影响债券价格和收益率。　　 接着文章从理论上阐述了货币政策与债券市场的关联性。通过凯恩斯的货币理论、资产定价模型理论以及利率期限结构理论,我们找到了货币政策对债券市场存在一定的影响的理论依据。然后通过总结分析目前国内外学者的相关研究得出本文的创新之处。总而言之,目前学者所做的研究而言,虽然得出的结论比较一致,即:货币政策对债券市场有一定的影响,而且实证研究证明不论从总体上看，从货币政策传导机制上看还是从具体的政策工具上看，这种影响都是显著的。但是目前国内的研究仍主要局限于研究在其他条件不变的情况下,一定时期内货币政策是否对债券市场产生影响,而很少研究放宽其他条件如不同预期下债券市场的变化情况。同时,大部分学者也都将注意力集中在较为宏观的角度,而甚少学者从中观或是微观角度讨论货币政策具体如何影响债券市场,以及影响债券市场的哪个方面。本文的创新之处在于中观的角度讨论了货币政策对债券市场的影响,并进一步衡量了这一具体影响的大小。　　 紧接着文章提出了若干命题并对这些命题运用实证方法进行分析和检验,得到结论:①在货币政策变化过程中,随着市场对预期的体现,政策的效果是递减的。一般来说,对长期债券的影响力衰减的最快。而短期品种受到的影响期会相对较长。但这并不是绝对的,如果政策出现了超预期的大幅波动,市场仍然会体现出很强的政策效果。所以说,影响力递减是有条件的,并不是绝对的。②货币政策变化对于国债与企业债的影响是不同的,通过进一步研究政策变化对于国债与企业债之间的息差的影响可以看到,对于收益率曲线远端的息差受政策波动的影响较小,而短期品种息差则受到较大的影响。③从相近的政策表现来看，在不同的阶段,类似的政策则可能会出现完全不同的影响。虽然在不同周期内采用的政策力度是一致的,但由于时点,政策实施的阶段,外部环境等方面存在着差异,所以即使是相同的政策,也给不同期限的品种带来完全不一样的影响。④代表市场资金价格的银行间七天回购利率水平是受多因素影响品种,货币政策是影响这一指标的直接因素之一,但这种影响并不是唯一和绝对的,回购利率水平产生波动的情况比较复杂。⑤在每种期限的债券上,政策的作用是不同的。往往在政策的初期,操作会对所有期限的品种都产生的影响,短期品种在初期最容易受到政策的影响,而中期品种始终是受到操作影响,表现出显著性特征的品种(虽然到末期这种显著性是反向的)。长期品种则比较容易在政策的冲击中调整到位,会相对都快于其它品种进行稳定的收益率区间中。　　 文章最后总结前面的研究得出一些结论,并根据结论提出了对未来债券市场的一些具体操作的建议。①由于政策的效果从趋势上来说是递减的,在明确货币政策周期政策确定的情况下,越先进行相应的操作,在实际中获利的可能性越大,或者说对债券资产组合的调整就越有效。而且进行长久期品种的操作可以在短期内获得最大的效果。②由于国债较企业债有相对长的久期,当宽松的政策趋势明确时,可以卖出企业债券而买入国债,当趋势相反时,则反之操作。③由于七天回购波动的情况更为复杂,并不受政策的显著性影响。所以对于有套利交易操作的投资者而言,仍然需要观察实际资金数量,银行超储水平,资本市场波动等其它相关指标作出判断,货币政策的变化并不是可以决定当前操作的第一指标。④从政策的取向来看，宽松政策往往带来投资者对于货币数量化投资的恐惧,从而直接影响到债券的波动。有必要当政策伴随数量化措施出台时,选择回避长久期品种,因为在同样的宽松环境下,这些品种并不会有特别好的表现,甚至出现了下跌的情况。取而代之的应该是尽量买入短期和中期的品种。