党的十九大以来,我国经济从高速增长逐步过渡至高质量发展阶段,中央政府从高位统筹,制定了一系列有利于经济健康可持续发展的战略。通常而言,随着企业发展观念的改变,目前政府更愿意和积极履行可持续发展的企业合作,而企业的ESG表现也逐渐成为我国衡量企业可持续发展好坏的重要标识之一,E、S、G分别为环境、社会和公司治理的英文首字母,是一种关注企业环境、社会和公司治理绩效的非财务绩效指标,这一新兴概念近些年来逐渐由西方国家传至中国。当企业积极落实ESG发展,这一行为无疑会向市场传递企业良好发展的前景,从而得到政府或场外投资者的青睐,进而使得公司声誉得到提高,增加无型资产,最后形成了积极落实可持续发展---公司得到优质投资---公司得到高速发展的良性循环。另一方面,经济的稳定与资本市场的稳定相互挂钩,从资本市场的稳定性来说,近年来,随着我国经济发展进入快车道,经济发展潜力巨大,因此我国资本市场作为新兴市场吸引了不少来自国内外场外资金的加入,但随着国内资本市场资金池的逐渐趋于饱满,大规模的资金流动可能伴随的是股价大幅度波动,如果监管部门不加以进行监管以及指导,伴随而来的便是恶性事件的频发如股价崩盘事件,这将会给我国经济健康发展带来巨大的挑战,由此可见,防范随时突发的股市崩盘事件成为了社会的研究热潮。本文以此作为契机,结合前人的研究可知,股价崩盘主要源于企业管理层对负面消息的过度隐瞒,导致负面消息超过一定阈值,从而导致了股价崩盘事件的发生,因此,在研究ESG表现与股价崩盘之间的关系时增加了企业管理层语调作为中介变量,深入探讨ESG表现与股价崩盘风险二者的关系。基于此本文以2017年至2020年沪深A股非金融上市公司以及非ST公司作为样本,实证检验了 ESG表现对股价崩盘风险的负向作用,并在此基础上,利用企业年报中的文本信息来衡量管理层语调,将其作为中介变量,研究其在ESG表现与股价崩盘风险之间的内在机制,研究得出:（1）ESG表现越好的企业,说明其可持续发展能力越强,那么其股价崩盘风险越低,其中积极履行环境责任（E）的企业对股价崩盘风险的降低作用更为显著;（2）ESG表现越好的企业,企业在年报中的语调越偏向乐观,向外界传递的乐观情绪越高涨;（3）管理层语调作为两者的中介变量在ESG表现与股价崩盘风险之间所扮演的角色为遮掩效应,即管理层语调会削弱ESG表现与股价崩盘风险之间的负向作用,并在进一步研究当中将管理层语调进一步分为净乐观语调、净中性语调以及净悲观语调的三个维度中发现,净乐观语调所带来的遮掩效应更加显著;（4）由于企业产权性质的特殊性,本文将企业分为国有背景企业以及非国有背景企业后发现,管理层语调的遮掩效应在国有背景企业中更加显著。（5）将样本区分为牛熊市后,发现牛市样本的遮掩效应相比于熊市更加显著。并且得到一下启示:（1）对于投资者而言,在分析ESG报告的同时还应关注管理层在年报、财报、业绩报告会中的语调,谨慎对待管理层语调中的乐观语调,防止产生乐观偏差,进而导致投资风险增加。（2）对于企业来说,在激烈市场竞争中,负责任企业履行ESG准则是最优博弈策略,不仅可以提升自己品牌知名度和信誉度而且公司对社会责任投入还会带动人力资源提升,从而提高公司生产力。（3）对于监管机构而言,政府和监管机构应该引导期待从ESG表现获取收益的企业和投资人等利益相关者,形成合理的预期,倡导避免短期投资的投资理念。于此同时,还应该加强对管理层的监管,不应过分放任管理层向资本市场投放过度的乐观消息,从而导致因股价崩盘风险而引发的系统性风险。