新股发行抑价问题一直是全球金融研究领域的热点问题，受到了国内外学者的普遍关注。而我国证券市场仅有20年的发展史，抑价率却一直处于极高的水平，远高于发达国家相对成熟的证券市场及其它发展中国家的证券市场平均水平，素有“新股神话”的称号。纵观我国新股发行制度的改革史可以看出，如果说市场成立初期的高抑价有其特殊的经济背景和市场特征的话，而随着我国新股发行市场化改革的不断推进，其发行定价制度已逐步实现和西方成熟市场的接轨，但我国IPO高抑价现象仍然没有消除，这就着实令人不解了。　　对于IPO高抑价现象，国内外学者进行了大量的研究，并提出了多种理论和假说，比较有影响力的如Rock模型、信号假说等等。我国存在的IPO发行高抑价现象更是令众多学者为之侧目，纷纷结合中国市场制度与环境的独特性提出了多种理论假说和推测，并对中国的IPO高抑价现象进行了实证研究。然而，已有的研究对我国IPO高抑价的研究并没有得到一致的认可，并没有解释我国IPO高抑价的根本原因所在。　　众所周知，IPO价格是二级市场收盘价减去一级市场发行价的结果。因此，IPO抑价无非是一级市场定价过低或者二级市场价格过高的结果。以往学术界对于IPO抑价的分析多集中于一级市场的发行人、承销商行为，而忽略了对二级市场投资者行为的分析。而实践已经表明这种分析模型至少不能很好的解释我国的IPO高抑价现象。因此，本文认为有必要从一级市场投资者异质行为和二级市场投资者异质行为两个角度同时探讨IPO抑价问题，试图找过我国IPO抑价的根本原因。　　首先，文章对我国IPO抑价现状进行了简单描述，提出了从一级市场机构投资者异质预期和二级市场散户和机构投资者异质预期两个角度解释IPO抑价的思路。　　随后，文章对我国新股发行和定价制度的演变进行了简述。在20年的市场发展过程中，我国新股发行从审核制、过渡期的通道制演变到了核准制，定价方式也随之实现了从固定价格定价到累计投标询价制的转变。2005年1月1日证监会颁布了《关于首次公开发行股票试行询价制度若干问题的通知》，标志着我国IPO发行的询价制改革正式启动， IPO定价市场机制已基本建立。　　再后，文章以发行人和机构投资者期望效用最大化为目标，在CARA效用函数的基础上建立了均衡状态下的IPO抑价模型，研究了一级市场上参与询价发行的机构投资者存在异质预期对新股发行抑价的影响。并通过修正Derrien模型，考虑二级市场散户的盲目情绪，对二级市场上散户和机构投资者的异质预期对IPO抑价的影响进行了探究。　　接着，通过选取异质预期代理指标进行多元线性回归，对我国一级市场机构投资者的异质预期、二级市场散户和机构投资者的异质预期对IPO抑价的影响进行了实证检验。分析结果表明，我国的IPO高抑价主要是由二级市场上散户的盲目乐观情绪导致的，而我国一级市场的机构投资者之间更多的变现为合谋行为，而非异质行为。　　最后，对本文研究的结论进行了总结，并指明了未来研究的方向。