过去十几年来,我国的货币政策对我国宏观经济的调控起到了至关重要的作用。随着近年来美国“缩表”、加息和减税政策的实施,我国货币政策的调整引起了极大关注。制造业是我国的支柱产业,是国民经济的主体;目前我国制造业体量大,以中低端制造业为主,高端制造业不足,2015年5月,国务院制定了《中国制造2025》振兴制造业的重要政策,旨在推动中国制造转型升级。然而,我国经济下行压力较大,制造业企业投资放缓,货币政策的调整对制造业企业投资将产生重大影响。本文基于2007-2017年期间610家制造业企业的6710个微观数据,运用动态面板估计方法(系统GMM)分别检验了货币政策对制造业企业投资的影响。并且,进一步检验了货币政策对制造业企业投资的影响过程中现金持有所起到的调节效应,以及货币政策对制造业企业投资的非对称效应。主要研究结论如下:(1)货币政策对企业投资具有有效性。货币宽松会促进制造业企业的投资,货币紧缩会抑制企业的投资。我国的货币政策主要采用存款准备金率、公开市场业务和再贴现等数量型工具,对企业融资渠道很难实现多样化和差异化的精准调控。因此,我国需要加快推动利率市场化改革,尽快完善利率等价格型货币政策工具的形成机制,避免货币政策过分依赖于数量型工具。并且央行在制定货币政策时须根据不同货币环境下微观主体对货币政策的风险敏感度的差异,合理选择货币政策工具及其组合搭配。(2)现金持有具有调节效应。现金持有越多的企业,货币宽松对企业投资的促进作用会变强,货币紧缩对企业投资的抑制作用会减弱。并且对于融资约束较低的企业,现金持有所起到的调节效应效果差。非国有企业和小型企业会面临更严重的信贷歧视,在货币紧缩时期,应该提前储备更多的现金来抵御货币政策对企业投资的不良冲击。(3)货币政策对企业投资的影响存在非对称性。货币紧缩对制造业企业投资的抑制作用比货币宽松的激励作用更强劲。在当前经济处于下行阶段,实施“大水漫灌”式的扩张性货币政策对我国制造业企业的投资很难起到实质性的作用,很难直接调动制造业企业投资的积极性。由此,在当前阶段还应结合扩大基建开支、减税等扩张性的财政政策来刺激投资需求,以推动制造业产业结构升级与维持经济稳定增长。