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近十多年来,中国利率市场化改革稳步推进,但我国并未形成以市场利率为基准的市场利率体系,而市场基准利率对一国货币政策的执行和金融市场的发展有着重要作用。为了尽快建立市场利率为基准的市场利率体系,央行在2007年1月推出了Shibor(上海银行间同业拆借利率),欲将Shibor打造为中国金融市场的基准利率。
本文的主要内容是分析研究Shibor基准性。文章明确了基准利率的概念,阐明了市场基准利率的主要特点,总结了发达国家和地区培育、建立市场基准利率体系的经验,并在ShJbor与国际主要基准利率间进行了对比分析。另外针对国内市场基准利率建设的现状进行了分析,围绕基准利率的特点,考察Shibor的发展历程和运行现状,在交易量、风险性、稳定性及产品定价等相关方面将Shibor与其他利率指标进行对比研究,探讨Shibor的基准作用。
在定量研究方面,近期由于国际国内经济形势突变,货币政策力度和频度空前,利率波动剧烈,因此选用2007年底至2009年初的利率数据,运用格兰杰因果检验,研究Shibor与回购利率和全国银行间同业拆借利率相互间的引导性,结果表明中短期Shibor在引导性方面较其他利率具备一定优势。在相关性方面,运用基于残差的协整检验方法对比分析了7天Shibor、银行间回购利率和全国银行间同业拆借利率与不同期限国债收益率和收益率曲线斜率的相关性,发现Shibor和银行间回购利率与国债收益率期限结构相关性较高,相关性方面Shibor相对回购利率具备微弱优势。尽管Shibor诞生仅两年,但发展迅速,已具备了较多的基准利率特性。文章最后在前文研究结果的基础上,全面分析了当前Shibor发展道路存在的障碍及Shibor自身存在的问题,并相应提出排除障碍,解决自身问题,进一步提高Shibor市场基准性的建议和举措。