债务抵押债券作为结构化信用衍生产品,由于结构和交易流程的复杂性,探索其定价方法已经成为众多学者关注的问题之一。CDO资产池中各种资产面临的信用风险事件表现出的不是相互独立的关系,而是一种非线性的关系,这就加大了定价的困难。通过数学理论分析,我们就可以明确基础资产池中各资产的联合分布函数。本文引进一种简单、快捷地构建符合实际的联合分布函数的方法—Copula函数方法,此函数专门用以描述变量之间的非对称、非线性相关关系,因此对估计CDO资产池中各资产的联合分布函数非常合适。近年来,随着我国经济的快速发展,金融市场也取得较快发展,各种金融制度和法规不断完善,金融产品不断创新,涌现出大批的金融衍生产品,为我国的资产证券化提供了有利的条件。2005年国家开发银行信贷资产支持证券和建设银行个人住房抵押贷款资产支持证券的发行开启了我国债务抵押债券发行的先河,由于CDO具有转移风险、增加金融机构和投资者的投资渠道等功能,可以预计我国的债务抵押债券市场必定会逐步发展壮大。因此深入了解该产品的结构、功能以及所蕴含的风险并研究合理的定价方法已势在必行,在了解和降低风险的同时也可以促进我国债务抵押债券市场的健康发展。本文首先对债务抵押债券的概念,分类和国内外市场发展状况做了初步阐述,从宏观上对债务抵押债券的本质特性有了总体的认识。然后针对我国信用产品的特点,运用KMV模型估计资产池中每个债务人的违约概率,KMV- Merton模型是信用风险领域估计违约概率的经典模型,建立在标底资产价值服从几何布朗的假设。其次,运用Copula函数(Gaussian copula、Student’s t-copula和Clayton n-copula)刻画资产池中各债务人之间的相关关系,并根据前面计算出的违约概率应用蒙特卡罗方法模拟出每个债务人的违约时点,再结合债务抵押债券的定价机理估算出债务抵押债券各系列的合理信用价差。为了更好的理解这一定价过程,本文通过构建一个债务抵押债券将上述定价过程通过实例展现出来。结果发现：债务抵押债券的合理信用价差,对每一种Copula都呈现出从权益系列到高级系列依次减小,这是与它们各自承担的风险相对应的,是对承担风险的补偿,风险越大,合理信用价差也越大；而且,用Student-t Copula计算出的合理信用价差大致上会高于Gaussion Copula和Clayton Copula。这是因为Student-t Copula刻画了极端值的影响,债务人的违约相关性越高,风险就越大,因此投资者要求的价差也越高。另外,通过对期限和挽回率变化的分析,发现：对于任何一种Copula,期限越长,对应的系列价差就会变大。这是因为期限越长,不确定性就会越大,进而投资者所承担的风险也越大,要求的价差自然会越高；而且信用价差随挽回率的变大随之变小,因为,挽回率越大,风险越小,价差自然也小。除了模拟实例分析,本文还用Gaussion Copula和Student-t Copula对我国金融市场上发行的信贷抵押债券08招元一期产品各系列价差进行实证研究,发现两种Copula方法在估计优先A1级系列与B级系列时出现低估现象,而在估计优先A2级时出现高估,但一般都在5个基点,即可接受的误差范围之内,因此该方法可以应用于信贷资产支持证券的定价,并可对高收益级的到期收益率做粗略估计。