一直以来,证券组合投资理论都是现代金融投资领域的重要范畴,它主要研究的是如何将有限的财富分配到不同的资产中,以期实现在收益固定下风险最小,或者是在风险给定的情况下完成收益最大化的目标。在1952年,H.M.Markowitz提出了著名的均值-方差理论[1],他在论文中把风险表述为期望收益率的波动率,而且开创性地将数理统计的理论应用到投资组合选择的研究范围,所以说他的研究开启了现代金融学研究的序幕。经历了 2014年下半年开启的牛市和随后的股灾,投资者们纷纷反思,要是依照传统的投资组合方法去进行资产配置,在牛市阶段投资者严控风险,小心投资,由此可能会损失多余的收益,在熊市阶段时,大部分股票都会下挫,由此带来的损失也避之不及。基于此,本文考虑以下跌风险作为风险的度量尺度,把资产安全作为第一投资管理目的来研究组合投资选择。本文的研究受安全第一组合优化模型启发,考虑了一种和其非常类似的决策模型:投资者把最大化投资末期总收益率大于某一固定基准收益率的概率作为选择投资组合的标准。而后通过引入基于这种安全第一思想的均值-CVaR模型,在均值-CVaR模型的有效前沿下寻找基于安全第一思想的目标函数的最优解。文章在前人的基础上主要研究了三个方面的内容,首先,文章讨论了在收益率分布满足正态分布的条件下,下跌风险尺度CVaR的测度表达和基于安全第一思想的最优决策,从而构建了基于CVaR和安全第一思想的投资组合模型。其次,文章继续考虑不允许卖空限制下的理论模型,模型的扩展更符合了我们大多数散户投资者的投资行为。最后,文章把赵明清[2]的基于VaR和安全第一思想投资组合模型于此文章的研究进行比较。在上面的三部分研究内容中,文章都先分别从理论上探究了模型的最优解,然后再用实际的股票价格数据去举例计算。文章的第四部分、第五部分和第六部分是文章的核心内容,也是体现本文创新之处。在模型的理论解讨论部分,文章通过对模型投资组合解的状况进行探讨,可得其最优解以及最优投资组合所对应的期望收益和方差,结果我们发现,最优解即为投资目标函数对应的直线与均值-CVaR有效前沿的切点。接下来通过扩展模型解决了不允许卖空限制下的投资决策问题。最后经过模型的相互比较讨论,我们发现在各资产收益率的联合分布服从多元正态分布的假定下,基于CVaR和安全第一思想的投资组合模型与赵明清等人[2]的模型是等价的,他们的投资组合前沿曲线是等价映射的。