近年来,伴随着民间财富快速增长以及理财需求的凸显,阳光私募基金(即信托投资计划,简称阳光私募)作为一种收益可观的私募投资品种,赢得了许多投资者的青睐,规模也取得了较大发展。据wind数据统计,2014年共有6074只阳光私募基金募集成立,在产品发行数量上大幅超过了历史最高点2012年的产品发行总数;总募集规模约为709.88亿,也接近了2012年731亿的最高点水平。特别是自2014年下半年以来,A股行情处于快速上升期,成立的阳光私募基金数量更多。投资者投资于阳光私募基金承担一定风险分享相应的预期收益,为使投资者能够制定长期进行阳光私募投资的理财计划,就需要研究阳光私募基金收益的稳定性程度,即基金的业绩持续性。从美国对冲基金发展历程来看,对冲基金的退市率水平很高,对基金业绩持续性也产生了较大影响。不断有业绩较差的对冲基金由于清盘被淘汰,使得存续下来的对冲基金本身就是业绩表现较好的基金,导致在评价基金业绩时出现偏差,即生存偏差。生存偏差现象的存在可能会导致阳光私募基金业绩出现虚高现象。中国自2004年赵丹阳成立第一只阳光私募基金以来,发展初期由于整个阳光私募基金行业基金规模小并且基金数量少,对生存偏差问题的研究并不多。但是随着这几年私募基金行业的快速扩容,生存偏差现象是否会影响基金业绩持续性成为了一个不得忽视的问题。值得注意的是,虽然国外学者已经对基金的业绩持续性以及生存偏差进行了一定的研究,但是对于这两者间关系的研究并不多。国内学者虽然也进行了大量的业绩持续性研究,但是绝大部分实证研究基本只是针对公募基金而言,对于阳光私募基金的实证研究较为少见。本文对阳光私募基金是否存在业绩持续性进行研究,而且将业绩持续性和生存偏差因素结合起来进行检验,是对国内私募基金及基金业绩持续性研究的有益补充。同时,本文的研究也为投资者投资阳光私募基金提供私募基金选择和投资周期确定的实践指导。本文的结构安排如下:第一章是绪论,主要介绍本文的研究背景和研究意义,设计研究思路并提出研究创新点;第二章是国内外文献综述,综合讨论关于业绩持续性是否存在以及影响业绩持续性的各种因素,并且着重讨论生存偏差因素;第三章总结国内外度量业绩持续性的模型方法,以及引出本文选择的模型设计方案;第四章分析完生存偏差效应后,一方面用分组比较法研究阳光私募基金分组整体的业绩持续性问题,研究考虑生存偏差现象后对基金分组整体业绩持续性的影响。另一方面用游程检验法研究阳光私募基金个体业绩随机性问题,研究阳光私募基金个体业绩持续性问题,研究考虑生存偏差现象后对基金个体业绩持续性的影响。第五章对本文进行总结并且对监管层和投资者提出建设性意见。本文的实证研究结果表明:首先,作为一个整体而言,阳光私募基金行业业绩较好;生存偏差效应为0.62%,说明忽略生存偏差效应导致阳光私募基金业绩有所高估。基于分组比较法的业绩持续性实证分析中,发现我国阳光私募基金就分组整体而言存在一定的业绩持续性,生存偏差夸大了阳光私募基金的分组整体业绩持续性。但运用游程检验法检验单个基金个体业绩的随机性,发现无论是以生存基金样本为基准还是以全部基金样本为基准,都有将近90%的基金处于随机游走状态;而且考虑退市基金后会使基金业绩随机性减小,减小程度为4.08%。当用游程检验法检验单个基金个体的业绩持续性时,生存基金样本中存在业绩持续性的样本占到4.84%,全部基金样本中存在业绩持续性的占到4.78%,从中看出阳光私募基金行业存在业绩持续性的基金很少,侧面也反映整个阳光私募基金就个体而言业绩持续性很弱。同时生存偏差会夸大阳光私募基金个体的业绩持续性,夸大程度为1.18%。因此,分组整体来看阳光私募具有一定的业绩持续性,但就个体而言阳光私募的业绩持续性较弱。而不论是整体还是个体,生存偏差均夸大了阳光私募的业绩持续性表现。