收购方存在的特殊优势会致使收购方和出售方在评估标的未来现金流的大小、确认时点以及风险时存在差异,这种由所有权优势引发的并购双方对标的价值评估存在差异是促成并购发生以及高并购溢价出现的本质原因。学术界致力于探究所有权优势的存在,然而大量研究文献停留在非税收因素视角,如经营协同效应、管理协同效应、市场势力、公司治理效应等,很少有文献将研究视角触及至税收因素。并购中是否存在特殊路径用于降低合并企业所得税课税负担,且这种公司避税效应是否进一步影响企业微观投资行为以及企业价值,是并购研究以及金融财务领域中一个重要而被忽略的研究问题。事实上,并购存在多种路径用于降低合并企业所得税课税负担,从而实现公司避税效应。基于此,本文致力于探究并购的公司避税效应及其经济后果,着重探究如下三个研究问题：第一,并购公司避税效应的来源是什么?并购后合并企业的所得税课税负担是否有所降低?第二,并购公司避税效应仅仅是并购的副产物还是引发并购行为的驱动力?第三,并购的公司避税效应如何作用于并购溢价、累计超额收益率以及并购后经营绩效?针对上述研究问题,本文首先基于所有权优势理论以及金融财务理论的基本研究范式,构建了公司避税效应及其经济后果的理论分析框架,在理论分析及研究假设部分提出三个研究命题。第一,并购的公司避税效应来源于以下5个方面：(1)标的税亏结转的税收协同效应；(2)改变标的计税基础而获取抵税效应：(3)资本结构变化而产生利息抵税效应；(4)利用避税能力(实际有效税率)差异,改善课税负担的避税效应：(5)通过关联交易转移定价的避税效应。第二,类比于企业会源于获取经营协同效应以及管理协同效应发生并购行为,企业同样会源于获取降低税收负担的财务协同效应而引发并购行为,不同投资模式下公司避税效应的非对称性会进一步改变企业选择何种投资模式的概率；第三,并购溢价和围绕并购首次公告日的累计超额收益是并购公司避税效应的增函数,此外,公司避税效应作用于并购会计利润和经营活动现金流的方向存在差异。针对在理论分析提出的三个研究命题,本文做了如下三个方面的实证检验。第一,检验发生并购行为的上市公司其公司避税程度是否发生变化,且不同交易结构下公司避税效应是否存在非对称性。本文以总会计利润与应税所得差异、操纵性会计利润与应税所得差异、基于应计会计的实际有效税率、基于现金流量的实际有效税率四个指标从不同维度度量公司避税程度,并运用双阶差分模型用以探究并购是否存在公司避税效应。研究发现：并购确实会增加收购方会计利润应税所得差异,且实质性地降低其所得税实际有效税率。与此同时,并购并没有给收购方提供额外的通过操纵会计利润应税所得进行公司避税的空间,此外,还在一定程度上增加了其他税费的现金流支付。进一步的研究表明：从会计利润应税所得差异及实际有效税率两个视角分析,不同交易结构下(收购标的类型、支付方式、收购方向、是否关联交易以及控制权性质)的公司避税程度存在非对称性。该部分研究内容将并购的所有权优势扩展至税收视角且研究方法解决了隐藏在该类问题下的潜在内生性问题。第二,检验公司避税效应仅仅是并购的副产物,还是引发并购行为的驱动力。本文以上市公司是否发生并购作为二分类因变量,以度量公司避税程度指标的一阶差分结果为因变量,在控制影响企业投资模式选择影响因素后,从事前的视角探究公司避税效应是否是引发并购行为的驱动力。研究发现：提升企业会计利润应税所得差异以及提升会计利润应税所得操纵程度确实是影响企业投资模式选择的重要因素。从事前的视角来看,公司避税效应不仅仅是企业投资行为的一个经济后果,更是当初选择何种投资模式的驱动力,研究表明企业很可能为了获取更大程度的公司避税效应而选择并购行为。此外,本文进一步总结美国近年来发生的大量税收倒置案例,从实务视角为研究结论提供佐证。第三,检验并购公司避税效应如何作用于并购溢价、收购方累计超额收益率以及并购后经营绩效。研究发现：(1)虽然在理论上并购溢价是并购协同效应的增函数,然而实证结果表明现阶段控制权转移后的并购溢价还未涵盖潜在的并购公司避税效应；(2)资本市场对并购的公司避税效应呈现积极态度,并购中公司避税效应确实是企业合并协同效应的有效成分,且这种效应会提升企业价值：(3)计税基础提升等公司避税效应的存在会致使合并企业会计账面上间接配比费用增加,从而降低以会计盈余为基础度量的并购绩效,而不会影响以经营活动现金流为基础度量的并购绩效。研究发现,在保持其他条件不变的情况下,并购的公司避税效应越大,以会计利润为基础度量的并购绩效越差,而以经营活动现金流度量为基础度量的并购绩效越好,这为解读并购绩效之谜提供了一个可能视角。(4)累计超额收益率是并购溢价的增函数且并购溢价的增加不会负向影响并购经营绩效,这表明资本市场将高并购溢价解读为高协同效应的存在,且高溢价不是导致并购绩效低下的直接客观原因。本文的研究创新体现在如下几个方面：第一,深刻揭示了并购中存在的特殊避税路径在降低合并企业所得税税负时的作用机理,并进一步探究不同并购交易结构下公司避税程度的非对称性,突破了现有的关于并购与公司避税的研究范畴,此外,本文运用双阶差分模型解决了隐藏在研究该类问题时潜在的内生性问题；第二,通过分析式研究、实证研究以及案例研究相结合的方法揭示了并购中公司避税效应对企业投资模式选择的影响,将研究范围从单一的税率因素扩展至其他避税路径对企业投资模式选择的影响；第三,探究了并购中公司避税的其他经济后果,将并购中公司避税所涉及到的利益相关者从标的出售方扩大至收购方的股东以及收购方自身。区别于仅仅探究并购中公司避税对并购溢价的影响,本研究进一步探究了资本市场对其的市场反应以及该避税效应对收购方并购前后企业会计盈余以及经营活动现金流的影响,并为并购绩效之谜提供了一个合理解释。