石油开发项目投资具有投资建设时间长、投资不可逆性和较高的不确定性等特点，投资项目的不确定性因素形成了投资的机会价值。传统的投资决策方法忽视了石油开发项目的期权价值，常常低估项目的价值，从而导致错误的决策。本文研究实物期权定价理论在石油开发项目价值分析中的应用。详细分析了石油开发项目的实物期权特性，提出了实物期权方法应用于评价石油开发项目价值的原因及应用机理。文中还指出传统的几何布朗运动模型在预测石油价格时，预测结果有向一个固定方向变化的趋势，针对这一缺点，提出了指数O-U模型。同时为了更加准确地计算复杂期权的价格，引入了二叉树期权定价方法。本文主要包括以下内容：第一章介绍了本文研究的背景和意义。第二章给出了指数O-U过程的一些性质，为第四章讨论指数O-U模型下的期权定价问题做理论铺垫。第三章是实物期权的概述，通过比较传统的投资决策方法和实物期权方法，得出了实物期权方法更加适合于评价石油开发项目的价值。第四章介绍实物期权的定价理论，这也是本论文的重点，详细分析了指数O-U模型下的期权定价问题以及二叉树期权定价方法。第五章介绍实物期权方法的应用过程，通过实例说明在预测石油价格时，指数O-U模型比几何布朗运动模型的预测结果更加准确。同时分析了石油开发项目中的延迟期权，分别运用指数O-U模型下的期权定价公式和二叉树期权定价方法计算延迟期权的价值，结果显示石油开发项目具有巨大的灵活性价值，若不考虑期权的价值，将会大大低估项目的价值。