近些年来,面对世界经济增速整体放缓,缺乏增长新动力的困难局面,世界各经济体开始不断在货币政策当中进行创新,从“量”的宽松到“价”的调控,从传统零利率下限约束到目前一些央行所进行的负利率创新,货币政策创新层出不穷,使得货币政策再次成为当今学术界争论的焦点。在欧洲央行、丹麦央行、瑞典央行、瑞士央行先后宣布实施负利率政策后,日本央行也于2016年1月宣布对商业银行存入央行的超额准备金适用-0.1%的负利率,成为亚洲首个实践负利率政策的国家,而在此之前,日本也是世界上实践零利率政策时间最长的国家之一。而此次负利率政策的实践,同样是为了解决困扰日本经济多年的增长停滞和通货紧缩难题。虽然负利率政策与此前的零利率政策有所区别,但其传导机制,政策目标仍然与之前包括量化宽松和零利率政策在内的一系列宽松货币政策类似。所以,为了系统性梳理日本央行在过去二十几年的利率政策背景、实践原因及效果,本文将过去一段时期中所实践的零利率政策及负利率政策统称为日本的非常规利率政策。运用图表对日本非常规利率政策的实践背景,实践过程进行阐述。另外,本文利用时间序列模型,从微观行为主体的预期角度,分析日本银行间无抵押隔夜拆借利率这一核心利率水平与日本消费者信心指数、制造业企业投资景气指数之间的影响,并引入日元实际有效汇率这一衡量日本净出口水平的重要指标。通过格兰杰因果检验、脉冲效应解释变量间的作用顺序及影响程度,并对日本进入负利率时期后的政策效果进行预测。根据模型中变量的选取,对过去日本非常规利率政策效果甚微的原因进行具体分析。结果表明:日本央行负利率政策仍很难产生明显的积极影响,反而在一定程度上使得消费者和企业变得更加消极,有进一步恶化国内消费总需求和国内投资环境的可能。所以,面对总需求不足的困境,日本经济的结构性改革迫在眉睫,缩小贫富差距,增加居民劳动报酬收入,提升整个社会的边际消费倾向同样是当务之急。利率政策也许可以短暂缓解症状,但并不能根治增长率低和市场不灵活等结构性问题,宏观经济的稳定增长需要利率政策,但利率政策绝对不是一国经济可以完全依赖的良药。