随着国家将创新作为经济新引擎,科技创新成为重要经济支柱。高新技术企业作为科技创新主力军,在国家政策等方面的扶持中迅速发展。然而,其发展过程中融资难、融资无效率的问题也十分凸显。风险投资作为新型的金融制度安排,它能有效解决高新技术企业融资的问题,特别处于是种子、初创期的高新技术企业。但信息不对称的大背景下,风险投资机构出于自身利益考虑,会选择不同时机进入、分阶段投资等差异化的投资策略。因此,本文研究风险投资进入时机策略对高新技术企业技术创新效率的影响,为高新技术企业引入风险投资的时机提供参考。同时通过研究分阶段投资策略对高新技术企业技术创新效率的影响,为高新技术企业有效获取下一轮投资提供参考。本文以2009年10月-2017年底于创业板上市的199家高新技术企业为样本,采用DEA模型(BCC模型及超效率模型)、多元线性回归模型,实证研究风险投资支持、风险投资进入时机、分阶段投资对高新技术企业技术创新效率的影响。本文共由六章构成。第一章阐述研究背景、提出研究问题、研究目的及意义、构建论文整体框架、说明本文的创新点。第二章文献综述。本章从风险投资、分阶段投资策略、进入时机策略等角度,梳理学术界关于风险投资对高新技术企业技术创新效率影响的研究,提出本文的研究方向。第三章理论分析及研究假设。本章首先引入高新技术企业生命周期理论、委托-代理理论、筛选-辅导理论,理论上分析风险投资对高新技术企业技术创新效率的影响;然后提出本文的研究假设。第四章高新技术企业技术创新效率测度。本章首先构建高新技术企业技术创新效率的指标体系。然后分别用DEA-BCC模型和超效率模型测算样本企业的技术创新效率值,最后对有无风投的技术创新效率值做描述性统计分析。实证结果均表明有风险投资支持的高新技术企业的技术创新效率值要高于无风险投资支持的高新技术企业。第五章风险投资对高新技术企业技术创新效率的影响研究。本章以125个有风险投资支持的在创业板上市的高新技术企业为样本,运用多元线性回归模型实证风险投资进入时机、分阶段投资对于企业技术创新效率的影响,得出结论:风险投资首轮进入企业的时机不同对企业技术创新效率的影响不同。从初创期时的负向影响到扩张期正向影响,在成熟期的进入,风险投资对技术创新效率的影响仍为正,但其正向影响比扩张期降低。这是因为随着企业生命周期的推移,风险投资进入时机对技术创新投入的影响,呈逐渐减弱的现象。刚好相反,技术创新产出需要经历漫长的周期,风险投资首轮进入时机对技术创新产出的影响,则是随着企业生命周期的推移,逐渐增强。分阶段投资策略对技术创新效率呈负向影响、对高新技术企业的技术创新投入正向影响不显著、对技术创新产出呈显著负向影响。这是因为分阶段投资策略使得风险投资的筛选功能大于辅导功能,高新技术企业不能满足风险投资继续投资条件时,就不能获得下一轮投资,从而其技术创新投入就受到抑制,进而抑制企业的技术创新效率。第六章政策建议。本章根据所得结论,从高新技术企业、政府两个角度提出相关建议。