【摘 要】
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全球范围内,历史上曾经爆发过多次房地产泡沫危机,如八十年代中后期日本地产泡沫破灭,随后日本陷入了失去的20年;再比如我国海南曾经的地产泡沫,造成海南银行的破产以及海南经济的严重衰退,海南失去了发展最快的时机。房地产市场作为经济的重要组成部分一直以来是各国政府重点关注的对象,如何确保房地产市场平稳健康发展,是各国政府与央行的重要任务。2008年次贷危机爆发前,货币政策一直是房地产市场调控最为重要的手
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全球范围内,历史上曾经爆发过多次房地产泡沫危机,如八十年代中后期日本地产泡沫破灭,随后日本陷入了失去的20年;再比如我国海南曾经的地产泡沫,造成海南银行的破产以及海南经济的严重衰退,海南失去了发展最快的时机。房地产市场作为经济的重要组成部分一直以来是各国政府重点关注的对象,如何确保房地产市场平稳健康发展,是各国政府与央行的重要任务。2008年次贷危机爆发前,货币政策一直是房地产市场调控最为重要的手段,随着次贷危机的爆发,货币政策大而泛的缺点暴露,宏观审慎政策由此引发关注。目前货币政策与宏观审慎政策的双支柱已经构成了世界各国央行最为重要的工具。以往学者对于货币政策以及房地产市场的研究较为充分,但是关于宏观审慎政策如何与货币政策搭配以及如何影响房地产市场的相关研究近年来才逐步成为热点。本文基于DSGE模型将货币政策、宏观审慎政策以及房地产市场三者纳入同一框架下丰富了相关领域研究成果,同时能够对实践中如何应对外生各类冲击与如何确保房地产市场健康发展提供了借鉴意义。本文通过借鉴以往学者基于NK-DSGE模型拓展的包含房地产开发部门以及宏观审慎部门的国际经验,建立了包含家庭部门、资本品生产商、中间品生产商、最终品生产商、房地产开发商、商业银行、中央银行以及宏观审慎部门在内的八部门理论分析模型[1]。通过以往学者模型参数以及利用从2008年-2020年的48个季度的产出、消费以及通货膨胀率等数据对模型参数进行了校准与估计。通过对货币政策冲击、宏观审慎政策冲击、技术冲击、以及新型冠状病毒冲击四类冲击对模型进行了模拟,研究了六种四类冲击下单纯货币政策与货币政策与宏观审慎政策相搭配两类情况下,产出、消费、投资、通胀、居民信贷以及房屋价格的变化。研究发现,首先宏观审慎政策对于配合货币政策目标实现具有积极的意义,宏观审慎政策能够在经济发生外生冲击时,有效的配合货币政策实现减缓经济收缩的效果。其次在不同的货币政策与外生冲击搭配下,宏观审慎政策对经济波动具有不同的影响。再次与单纯依靠货币政策相比,货币政策与宏观审慎政策搭配,在抑制房地产价格过快上涨以及房地产市场平稳运行方面具有积极意义。最后在面对像疫情等巨大的自然灾害时,单纯依靠货币政策以及宏观审慎政策很难实现对于经济波动的抑制。基于以上的分析与结论,本文提出了四条政策启示:第一要完善“双支柱”政策配合体系,尽管实际中,双支柱政策均有人民银行所施行,但在面对具体问题时,如何统筹好政策力度分配,何时以货币政策为主导,何时以宏观审慎政策为主导需要具体问题具体分析。第二货币政策是一种总量政策,应当以稳为主,不易频繁转向,宏观审慎政策应注重工具创新对症下药。第三货币政策与宏观审慎政策搭配对完善“房住不炒”更具意义。第四在应对如疫情等重大自然灾害冲击时,货币政策以及宏观审慎政策效果有限,财政政策应成为政策主导。
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