我国投资者保护法律体系不完善，股权结构相对集中，中小投资者的利益保护成为社会各界关注的焦点。2013年国务院出台关于中小投资者权益保护的“国九条”。本文基于一鸟在手理论、代理理论、控制权收益理论分析上市公司零股利分配政策如何侵害中小股东的权益。与大多数文献不同，本文将中小股东权益保护、大股东掏空、零股利分配结合考虑，同时将资金侵占和关联担保作为大股东掏空的主要方式。发现上市公司的资金侵占和股利政策呈负相关关系，和关联担保呈正相关关系。实施长期零股利分配制度的医药行业上市公司，存在大股东掏空行为，损害中小股东的利益。本文以通策医疗为典型案例研究上市公司股利分配、资金占用以及担保情况,并得出以下结论：发现长期零股利分配的医药行业上市公司，存在大股东掏空行为，损害中小股东权益。相对集中的股权结构和较小的剩余现金流量权是大股东倾向于零股利分配政策和掏空的主要原因。相对集中的股权结构导致股东大会流于形式，董事会成为大股东利益代言人，中小股东的权益得不到主张；大股东质押股权后，其对上市公司的控制权不变，但剩余现金流量权变小，剩余现金流量权和控制权两权分离，进而导致大股东有能力有动机实施掏空行为，损害中小股东利益。结合案例研究结论，就强化股东大会作用、董事会结构、投资者保护法律法规、股权结构等提出相应的对策。