有效市场假说（EMH）是传统金融学的基础，为资本资产定价方面做出了巨大的贡献。上世纪80年代后随着大量实证研究的推进，市场出现了大量的金融“异象”，其中股市过度反应较为典型，有效市场假说却无法给出合理的解释。随着行为金融学理论的提出，使得股市过度反应成为其重要的研究方向之一。国外学者对过度反应的研究起步较早，结论也基本达成共识，认为股市存在过度反应。而国内对股市过度反应的研究自1998年才开始，由于受到样本时期短、容量小以及方法不同等因素的影响导致观点存在很大的分歧，所以有必要对我国股市是否存在过度反应做进一步的研究论证。本文以上海股市和深圳股市分别作为研究个体，所有A股为研究对象，采用R语言软件对1995年12月至2013年12月股票月度收盘价数据进行分析，运用理论和实证相结合的方法分析股市过度反应。文章首先回顾了国内外过度反应研究综述，从行为金融角度和传统金融角度分别对过度反应进行理论解释。采用市场调整的累计异常收益模型CARs来验证上海和深圳股市长期是否存在过度反应并进行比较。经过实证得出结论，认为上海和深圳股市长期都存在过度反应现象，且深圳过度反应程度强于上海股市。由于实证结果表明我国股市存在过度反应，文章将采用CAPM模型，Fama-French三因素模型等对上海和深圳股市过度反应成因做进一步检验。基于CAPM模型分析过度反应成因得以下结论，其一市场风险因素不是过度反应的原因，市场系统性风险β值与回报率呈负相关，即在检验期，无论市场上涨还是下跌，输者组合的收益高于赢者组合，系统性风险却小于赢者组合；其二规模因素是过度反应的原因，规模控制后，输者组合和赢者组合之间的收益差距不再显著；其三日历效应不是过度反应的原因。然后，基于Fama-French三因素模型和新三因素模型（换手率因子代替账面市值比因子）分析过度反应成因，得出套利组合的超额收益能够被Fama-French三因素模型和新三因素模型所解释，规模、账面市值比及换手率等因素是过度反应的原因。另外，上海股市受到账面市值比因素的影响强于深圳股市，深圳股市受到规模因素和换手率因素的影响强于上海股市。针对上述研究结论，文章最后从投资策略方面，市场体系建设方面及中小投资者教育方面提出建议。希望以此可以尽量减少市场过度反应，帮助更多投资者取得投资回报。