发达国家的货币国际化进程表明,离岸市场的发展和汇率的稳定对一国货币的国际化有着重要的积极作用。随着我国国内经济和金融改革的不断推进与深化,人民币国际化正逐步迈入一个“常态化”的发展过程。2016年10月人民币正式加入SDR货币篮子,更进一步增强了人民币在投资结算和跨境交易上的国际地位。人民币国际化进程在明显加速,但同时也衍生出一些问题。随着人民币跨境循环渠道的不断拓展和资本项目的逐步开放,人民币跨境流动的范围和流量将大大增加,离岸市场的边界和规模也将不断扩大,使中国经济受境外投资者持有的人民币资产影响的风险增大,加大了我国宏观金融调控的难度。人民币汇率预期的波动将直接影响资本项目交易和境外人民币资产需求。因此,系统研究离岸人民币资产规模与汇率预期的相互影响,将有助于掌握离岸市场发展和汇率波动的关系,对优化我国宏观金融调控目标,稳步推进金融体系对外开放和人民币国际化有着重要意义。基于以上事实,本文重点分析了离岸人民币资产规模与汇率预期之间的联动关系,并在境内仍然存在资本管制的前提下,考虑到两地存款利差可能产生的影响。本文以跨境实体经济循环和跨境金融循环为分析框架,首先基于货币需求理论分析了境外持有人民币资产的需求动机,并对汇率预期与离岸人民币资产规模之间的联动关系进行了详细的理论阐述,接着描述了香港人民币离岸市场、人民币流出与回流渠道的发展现状。在此基础上,本文分别以汇率预期、香港离岸人民币存款余额和两地人民币存款利差作为变量建立VEC模型,辩证分析了汇率预期与离岸人民币资产规模之间的相互作用机制,以及两地存款利差的影响。实证结果表明,三个变量之间存在着不同程度的影响关系:1)人民币汇率预期变动是香港人民币存款变化的主要原因,而两地利差变化产生的直接影响并不显著;2)香港人民币存款规模的增长与人民币的升值预期之间存在相互强化效应,在长期稳定的人民币升值预期下,香港人民币存量的增加表明境外投资者对人民币资产需求的增加,将进一步稳定人民币升值的预期;3)从中长期看,两地存款利差增大时,会形成香港人民币汇率的升值预期。因此,本文建议审慎开放资本项目、建立人民币跨境流动监督机制、丰富离岸金融市场的人民币资产种类、发展离岸人民币资本的投资功能、实行稳健货币政策和加强汇率预期管理。