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随着国内经济的快速发展,中国对外贸易规模增长迅猛,加之人民币国际化进程的不断推进,人民币汇率越来越受到人们的关注。从中国的对外贸易规模角度来看,经常项目贸易规模近20年呈现出了跨越式增长。从1994年的2366亿美元到2014年达到4.3万亿美元的峰值,可见中国经济对外贸的依存度不断提升。在此背景下,人民币汇率波动对外贸企业的影响也越来越明显。从1994年起,人民币开始汇率改革,经历了20多年的改革进程,其中1994年和2005年的汇率改革意义尤为重大,而2015年的“811”汇改则对近年来人民币汇率走势带来显著影响。本文通过对“811”汇改前后企业在汇率避险工具选择上的决策影响因素进行实证研究,运用二值选择模型,辨证交易工具选择与汇率走势变化的关系,进一步呈现企业在汇率改革前后的应对情况,及中国在逐步实现人民币国际化过程中面临的诸多发展问题。
本文区别于以往常有的研究方式,即主要研究人民币国际化、汇改后人民币的走势、人民币形成机制改革、对指定行业的经营决策影响等内容,而是将研究重点放在汇率改革对企业交易工具的选择变化方面。通过实证分析的方式,对国内汇率市场带来重大影响的汇率改革政策给企业带来的经营决策影响进行分析,通过对汇率避险工具选择这一独特的角度,分析在人民币国际化进程中企业对汇率市场的理解及对汇率避险工具的接受程度,并以此探究未来人民币国际化的发展路径,就企业在汇率避险工具选择方面给予一定的建议。
本文通过对“811"汇改前后国内某重要外贸城市企业对交易工具的选择数据进行二值选择分析,探究企业在特殊事件发生前后在交易工具选择方面的变化。通过实证研究的结果分析发现如下问题:(一)国内企业客户的汇率避险意识不高,对汇率工具的选择较为单一。企业对汇率的异常波动缺乏应急预案,对避险工具效用的理解和选择也并不到位。企业的汇率避险意识亟待提高,对避险工具的效用理解及企业内部财务管理的配套机制也亟需加强;(二)接受衍生品的客户类型方面,内资企业对衍生工具的接受度明显差于外资企业,因为外资企业较内资企业更早接触汇率衍生工具,国外的衍生品市场发展也更为成熟;(三)人民币汇率的市场化程度不高。无论是从人民币的波动趋势,波动幅度还是汇率市场可选择的避险工具这几个方面来看,人民币汇率的市场化程度均与美元、英镑、日元、欧元和澳元这些国际化货币存在较大差距,且目前人民币仍为管制货币,不能自由兑换,汇率波动的波幅也有限,长期保持着单方向的汇率波动,导致企业对汇率波动的避险意识较为薄弱,市场可供选择的避险工具较为单一;(四)在同等条件下衍生工具的交易成本更高,成本高的原因主要是衍生工具涉及信用风险和市场风险等因素,同时企业的财务核算方面缺少统一的成熟的核算标准,企业内部也缺少专业的人才对此进行相关的风险管理,这些都导致了企业对衍生工具的接受度没有那么高。
本文针对以上问题,对人民币汇率的国际化进程提出了以下几点建议:(一)提升人民币汇率的市场化程度,适度的扩大人民币汇率的波动幅度,通过市场化波动让企业认识到汇率避险工具选择的重要性,根据:企业自身所处的外贸环节,建立合理衍生产品估值记账机制,从而可以根据市场变化选择合适的汇率避险工具;(二)逐步丰富国内可供选择的汇率避险工具,循序渐进的根据我国的汇率改革制度,资本项目逐步放开的步伐,企业对现有衍生工具的接受程度,人民币汇率的管理和波动情况等方面的情况,逐步进行避险工具的完善工作;(三)适时适度放松对结售汇交易实需背景审核的要求,鼓励企业从贸易结算、资产负债、跨境收付、贸易融资币种/期限选择和汇率避险工具等方面的综合考量,选择最适用于自身的整体汇率风险管理方案;(四)从企业自身出发,帮助其建立相应的衍生产品的会计核算制度,风险管理控制制度,汇率风险管理应急预案等,重视汇率风险管理,加强企业对汇率避险工具的认知,并结合自身情况合理选择汇率避险产品;(五)国内银行首先要加强现有汇率衍生品产品的宣传工作,重点突出产品效用,以便于企业去理解并接受;其次在衍生交易风险管理方面,要积极研究探索更加合理的风险管理监控制度,在控制客户交易信用风险的同时,可以降低企业的交易成本;最后要对现有的交易流程进行优化改革,简化交易流程,尽可能提供高效的交易系统支持,帮助企业更好的进行汇率风险管理。
本文区别于以往常有的研究方式,即主要研究人民币国际化、汇改后人民币的走势、人民币形成机制改革、对指定行业的经营决策影响等内容,而是将研究重点放在汇率改革对企业交易工具的选择变化方面。通过实证分析的方式,对国内汇率市场带来重大影响的汇率改革政策给企业带来的经营决策影响进行分析,通过对汇率避险工具选择这一独特的角度,分析在人民币国际化进程中企业对汇率市场的理解及对汇率避险工具的接受程度,并以此探究未来人民币国际化的发展路径,就企业在汇率避险工具选择方面给予一定的建议。
本文通过对“811"汇改前后国内某重要外贸城市企业对交易工具的选择数据进行二值选择分析,探究企业在特殊事件发生前后在交易工具选择方面的变化。通过实证研究的结果分析发现如下问题:(一)国内企业客户的汇率避险意识不高,对汇率工具的选择较为单一。企业对汇率的异常波动缺乏应急预案,对避险工具效用的理解和选择也并不到位。企业的汇率避险意识亟待提高,对避险工具的效用理解及企业内部财务管理的配套机制也亟需加强;(二)接受衍生品的客户类型方面,内资企业对衍生工具的接受度明显差于外资企业,因为外资企业较内资企业更早接触汇率衍生工具,国外的衍生品市场发展也更为成熟;(三)人民币汇率的市场化程度不高。无论是从人民币的波动趋势,波动幅度还是汇率市场可选择的避险工具这几个方面来看,人民币汇率的市场化程度均与美元、英镑、日元、欧元和澳元这些国际化货币存在较大差距,且目前人民币仍为管制货币,不能自由兑换,汇率波动的波幅也有限,长期保持着单方向的汇率波动,导致企业对汇率波动的避险意识较为薄弱,市场可供选择的避险工具较为单一;(四)在同等条件下衍生工具的交易成本更高,成本高的原因主要是衍生工具涉及信用风险和市场风险等因素,同时企业的财务核算方面缺少统一的成熟的核算标准,企业内部也缺少专业的人才对此进行相关的风险管理,这些都导致了企业对衍生工具的接受度没有那么高。
本文针对以上问题,对人民币汇率的国际化进程提出了以下几点建议:(一)提升人民币汇率的市场化程度,适度的扩大人民币汇率的波动幅度,通过市场化波动让企业认识到汇率避险工具选择的重要性,根据:企业自身所处的外贸环节,建立合理衍生产品估值记账机制,从而可以根据市场变化选择合适的汇率避险工具;(二)逐步丰富国内可供选择的汇率避险工具,循序渐进的根据我国的汇率改革制度,资本项目逐步放开的步伐,企业对现有衍生工具的接受程度,人民币汇率的管理和波动情况等方面的情况,逐步进行避险工具的完善工作;(三)适时适度放松对结售汇交易实需背景审核的要求,鼓励企业从贸易结算、资产负债、跨境收付、贸易融资币种/期限选择和汇率避险工具等方面的综合考量,选择最适用于自身的整体汇率风险管理方案;(四)从企业自身出发,帮助其建立相应的衍生产品的会计核算制度,风险管理控制制度,汇率风险管理应急预案等,重视汇率风险管理,加强企业对汇率避险工具的认知,并结合自身情况合理选择汇率避险产品;(五)国内银行首先要加强现有汇率衍生品产品的宣传工作,重点突出产品效用,以便于企业去理解并接受;其次在衍生交易风险管理方面,要积极研究探索更加合理的风险管理监控制度,在控制客户交易信用风险的同时,可以降低企业的交易成本;最后要对现有的交易流程进行优化改革,简化交易流程,尽可能提供高效的交易系统支持,帮助企业更好的进行汇率风险管理。