【摘 要】
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现阶段我国宏观经济增长速度放缓,企业营收减少,整体的杠杆率处在较高水平上。为了稳定经济、提高收益,政府部门正大力推行供给侧机构改革以及相应的“去杠杆”工作。由此,政策制定者本身应当充分了解企业合理杠杆的形成机制和资本结构调整过程理论以制定更加合理的政策。对于企业自身,一方面杠杆问题本质上是企业实际与自身合理资本结构间的偏离;另一方面提高企业的收益率是重中之重。所以如何确定企业合理杠杆,实现更高的收
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现阶段我国宏观经济增长速度放缓,企业营收减少,整体的杠杆率处在较高水平上。为了稳定经济、提高收益,政府部门正大力推行供给侧机构改革以及相应的“去杠杆”工作。由此,政策制定者本身应当充分了解企业合理杠杆的形成机制和资本结构调整过程理论以制定更加合理的政策。对于企业自身,一方面杠杆问题本质上是企业实际与自身合理资本结构间的偏离;另一方面提高企业的收益率是重中之重。所以如何确定企业合理杠杆,实现更高的收益率才是亟待解决的问题。但目前的学界文献研究中对于实际杠杆和收益间影响机制看法并不一致,该主题存在一定的探索空间。本文基于前景理论的框架下,选取中国A股市场1999-2016共18年的公司财务数据进行面板数据回归分析。首先本文同时运用OLS、LSDV和系统GMM三种回归方法计算公司目标杠杆,然后对公司实际杠杆和其相对于目标杠杆的相对杠杆与公司股票收益之间的关系进行对比分析,最后运用前景理论价值函数中“收益域”、“损失域”的思想,进一步对相对杠杆和公司股票收益之间的关系进行解释,并试图考察公司风险偏好特征。研究结果表明:目标杠杆是由公司层面特征因素决定的,且相对杠杆对于杠杆和公司股票收益之间的关系的解释力度更强。随后,在杠杆位置和市场条件的各种组合下,公司被置于收益域或损失域中,且在不同领域有不同的相对杠杆与收益的关系。而且公司在“收益域”是风险厌恶,但在“损失域”寻求风险。
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