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上市公司违反法律法规的现象屡见不鲜，像近年的风神股份、上海物贸、康美药业、南纺股份，前些年的银广夏、绿大地等等都被揭露过存在违规行为。证券市场具有直接融资的功能，对国民经济的发展意义重大，上市公司的违法违规行为一方面损害了投资者的现实利益，另一方面也对中国国民经济发展造成了巨大影响。正是由于证券市场在经济循环体中的重要意义，任何一个存在证券市场的国家才无一例外地存在着政府管制，有效的管制是解决内幕交易、股价操纵、虚假信息披露等问题的关键。简单地说，证券监管就是将上市公司的违规真相公之于众，并对上市公司及相关人员进行处罚，达到惩前毖后、警示其他上市公司的目的，同时也使得投资者基于监管机构查处的事实而提出民事赔偿成为可能。据统计，在2014年期间，中国证监会对上市公司和中介机构立案调查达40余起，并对多家上市公司进行了行政处罚，对170多名上市公司董事、高级管理人员以及其他责任人作出处罚，21人被市场禁入。
对证券市场进行有效监管既然是各国政府的普遍选择，那么对监管机构作出相应的监管措施之后的市场反应进行衡量和研究就有了重要的现实意义，不仅可以为监管主体评价监管效果提供依据，也可以为下一次的监管行为提供参考建议。另外，对二级市场上的投资者来说，研究监管措施公告后的市场反应可以为他们提供一些投资建议，尽可能避免一些不必要的损失。
上市公司被监管机构出具处罚通知，说明其存在着较为严重的违法违规行为，意味着企业未来面临较高的不确定性，投资者承担的风险很高。此时，投资者往往会选择卖出投资标的，静待时变。这样，在处罚通知公告之时，相关上市公司的股票价格很可能显著下跌，然而也有部分公司在发布被罚公告后，其股价不降反升。在监管部门出具处罚公告前后，相关上市公司股票价格是上升还是下跌，是否存在一些共有的特征，也是本文研究的重点。
在研究监管机构处罚措施实施后的市场反应时，一般都采用事件研究法，以事件发生前后的一段时间作为事件窗口期，以事件窗口期之前的一段时间作为估计窗口期，通过分析事件窗口期相关股票的超额收益来研究监管事件对上市公司的影响。本文以证监会作为研究的监管主体，以2002年至2013年间受到证监会立案调查的相关上市公司为研究对象，考察了立案调查公告前后相关上市公司股票价格的变化情况。文章运用超额收益率法依次统计分析了年份因素、ST因素、股本因素、前十大股东持股比例、第一大股东持股比例、资产负债率、每股收益、利息保障倍数、权益净利率等九类变量与样本股票受到证监会立案调查前后的累积超额收益率的关系。同时，为了使结果更具有说服力，文章以上述九类指标为解释变量，以事件窗口期的累积超额收益率为被解释变量，进行了多元线性回归分析，研究了影响事件窗口期累积超额收益的显著性因素。最后，本文为152支样本股票分别寻找了对应的152支配对样本，并且采用双样本异方差t检验法和Logit回归法研究分析了影响上市公司被证监会立案调查的关键财务指标和公司治理指标，得出了预警模型，并对该模型进行了检验。
本文研究后得出:第一，从样本总体来看，市场对证监会立案调查的相关股票在事件前10天左右会有显著的负反应，在事件发生当天，超额收益达到负的最大值，但是在立案调查公告之后，市场的负面反应不明显，甚至很可能为正反应，证监会立案调查并未对相关公司股价造成强烈的负面影响，投资者在事件发生之后会逐渐淡忘相关处罚，中国证券市场声誉机制尚不健全。第二，ST类股票、每股收益为负值的股票在证监会立案调查前后股价表现相对较好，可能是因为投资者对这些以前年度表现不好的公司期望值较低，证监会立案调查的公告并没有破坏投资者情绪，所以这类股票的价格并没有出现大幅下跌。证监会立案调查对“好”的公司（如非ST类、每股收益为正）会产生很大的负面影响，而“坏”的公司（如ST类、每股收益为负）很可能在事件发生之后股价不跌反升，证监会立案调查对“坏”的公司影响不大。第三，从统计分析的结果来看，与以前年度相比，近年来相关公司在证监会立案调查前后的累积超额收益有非常显著的下降，市场对证监会立案调查越来越重视，监管的威慑力显著增强。另外，股本越大，市场对证监会立案调查的负面反应越强烈;股本越小，市场的反应越倾向于积极。但是，回归分析的结果显示年份因素和股本因素都不显著，说明相关因素还没有达到统计上显著的程度，特别从年份因素的角度来看，监管部门的执法权威有待进一步加强。第四，前十大股东持股比例、第一大股东持股比例与事件窗口期的累积超额收益无明显关系，投资者并不是特别关注相关公司的股权集中度，这可能是因为大股东持有的很多都是限售股，相对于限售股，投资者更加关注流通股。资产负债率也和事件窗口期的累积超额收益无明显关系，上市公司的偿债能力没有引起投资者的足够重视，这可能和中国证券市场不够成熟有关，投资者对上市公司的质地关注度不够。第五，受到证监会立案调查的上市公司和与其类似的配对样本相比，在每股收益、资产负债率、最大股东持股比例等方面有显著不同，尤其是财务指标中的每股收益和公司治理指标中的最大股东持股比例，可以为上市公司受到证监会立案调查的可能性提供一定的参考，每股收益越小、最大股东持股比例越低的上市公司在下一年度受到证监会立案调查的可能性越大。
本文在整体结构上分为六个部分:第一部分为绪论，主要介绍研究背景、研究内容、研究方法、研究意义以及创新点等。第二部分为文献综述，分为证券监管市场反应的文献综述和违规预警的文献综述，从不同角度介绍了国内外现阶段的研究成果，并进行了总结评述。第三部分为研究方法和样本选取，详细介绍了事件研究法、多元线性回归法和Logit回归法，对样本选取的原则进行了说明，并介绍了样本的分组情况。第四部分为证监会立案调查市场反应的实证研究，本部分依次统计分析了年份因素、ST因素、股本因素、前十大股东持股比例、第一大股东持股比例、资产负债率、每股收益、利息保障倍数、权益净利率等与样本股票事件发生前后的平均超额收益、累积超额收益间的关系，并且采用多元线性回归分析法进行了研究，得出了影响事件窗口期累积超额收益的显著性因素。第五部分为证监会立案调查的预警研究，本部分为152个研究样本分别选取了行业、公司规模等特征比较相像的152个配对样本，运用双样本异方差t检验法和Logit回归法，选取财务指标和持股比例等多个变量，将原样本和配对样本进行了对比研究，得出了影响上市公司被立案调查的关键性指标和风险预警模型，并对该模型进行了检验。第六部分为结论与展望，本部分对文章的研究结论进行了归纳，总结了文章的不足，并提出了展望。
本文的创新主要在于:第一，本文研究的监管主体选定为证监会，这在以往的研究中很少涉及，即使有研究，普遍也是针对证监会的处罚公告，而证监会在对违规的上市公司处罚之前，通常都有一个调查过程，一般会先出具“立案调查”的通知，证监会的处罚公告公示时市场的反应非常微弱，立案调查时市场才会有比较强烈的反应，前人对证监会立案调查前后的市场反应没有做过系统研究，本文以立案调查涉及到的上市公司为研究样本，具有较好的现实意义。第二，本文采用事件研究法，在统计分析的基础上运用多元线性回归的方法，有效避免了不同因素对事件窗口期累积超额收益的影响，使得研究结果更具有说服力。第三，本文为152个原样本分别选取了行业、规模等相似的配对样本，运用双样本异方差t检验法对原样本与配对样本进行了对比研究，同时用Logit回归法得出了证监会立案调查的风险预警模型，并进行了检验，模型具有较好的参考意义。第四，本文以2002年到2013年期间被证监会立案调查的上市公司为研究对象，样本数量较大，研究结果更具有说服力和普适性。
对证券市场进行有效监管既然是各国政府的普遍选择，那么对监管机构作出相应的监管措施之后的市场反应进行衡量和研究就有了重要的现实意义，不仅可以为监管主体评价监管效果提供依据，也可以为下一次的监管行为提供参考建议。另外，对二级市场上的投资者来说，研究监管措施公告后的市场反应可以为他们提供一些投资建议，尽可能避免一些不必要的损失。
上市公司被监管机构出具处罚通知，说明其存在着较为严重的违法违规行为，意味着企业未来面临较高的不确定性，投资者承担的风险很高。此时，投资者往往会选择卖出投资标的，静待时变。这样，在处罚通知公告之时，相关上市公司的股票价格很可能显著下跌，然而也有部分公司在发布被罚公告后，其股价不降反升。在监管部门出具处罚公告前后，相关上市公司股票价格是上升还是下跌，是否存在一些共有的特征，也是本文研究的重点。
在研究监管机构处罚措施实施后的市场反应时，一般都采用事件研究法，以事件发生前后的一段时间作为事件窗口期，以事件窗口期之前的一段时间作为估计窗口期，通过分析事件窗口期相关股票的超额收益来研究监管事件对上市公司的影响。本文以证监会作为研究的监管主体，以2002年至2013年间受到证监会立案调查的相关上市公司为研究对象，考察了立案调查公告前后相关上市公司股票价格的变化情况。文章运用超额收益率法依次统计分析了年份因素、ST因素、股本因素、前十大股东持股比例、第一大股东持股比例、资产负债率、每股收益、利息保障倍数、权益净利率等九类变量与样本股票受到证监会立案调查前后的累积超额收益率的关系。同时，为了使结果更具有说服力，文章以上述九类指标为解释变量，以事件窗口期的累积超额收益率为被解释变量，进行了多元线性回归分析，研究了影响事件窗口期累积超额收益的显著性因素。最后，本文为152支样本股票分别寻找了对应的152支配对样本，并且采用双样本异方差t检验法和Logit回归法研究分析了影响上市公司被证监会立案调查的关键财务指标和公司治理指标，得出了预警模型，并对该模型进行了检验。
本文研究后得出:第一，从样本总体来看，市场对证监会立案调查的相关股票在事件前10天左右会有显著的负反应，在事件发生当天，超额收益达到负的最大值，但是在立案调查公告之后，市场的负面反应不明显，甚至很可能为正反应，证监会立案调查并未对相关公司股价造成强烈的负面影响，投资者在事件发生之后会逐渐淡忘相关处罚，中国证券市场声誉机制尚不健全。第二，ST类股票、每股收益为负值的股票在证监会立案调查前后股价表现相对较好，可能是因为投资者对这些以前年度表现不好的公司期望值较低，证监会立案调查的公告并没有破坏投资者情绪，所以这类股票的价格并没有出现大幅下跌。证监会立案调查对“好”的公司（如非ST类、每股收益为正）会产生很大的负面影响，而“坏”的公司（如ST类、每股收益为负）很可能在事件发生之后股价不跌反升，证监会立案调查对“坏”的公司影响不大。第三，从统计分析的结果来看，与以前年度相比，近年来相关公司在证监会立案调查前后的累积超额收益有非常显著的下降，市场对证监会立案调查越来越重视，监管的威慑力显著增强。另外，股本越大，市场对证监会立案调查的负面反应越强烈;股本越小，市场的反应越倾向于积极。但是，回归分析的结果显示年份因素和股本因素都不显著，说明相关因素还没有达到统计上显著的程度，特别从年份因素的角度来看，监管部门的执法权威有待进一步加强。第四，前十大股东持股比例、第一大股东持股比例与事件窗口期的累积超额收益无明显关系，投资者并不是特别关注相关公司的股权集中度，这可能是因为大股东持有的很多都是限售股，相对于限售股，投资者更加关注流通股。资产负债率也和事件窗口期的累积超额收益无明显关系，上市公司的偿债能力没有引起投资者的足够重视，这可能和中国证券市场不够成熟有关，投资者对上市公司的质地关注度不够。第五，受到证监会立案调查的上市公司和与其类似的配对样本相比，在每股收益、资产负债率、最大股东持股比例等方面有显著不同，尤其是财务指标中的每股收益和公司治理指标中的最大股东持股比例，可以为上市公司受到证监会立案调查的可能性提供一定的参考，每股收益越小、最大股东持股比例越低的上市公司在下一年度受到证监会立案调查的可能性越大。
本文在整体结构上分为六个部分:第一部分为绪论，主要介绍研究背景、研究内容、研究方法、研究意义以及创新点等。第二部分为文献综述，分为证券监管市场反应的文献综述和违规预警的文献综述，从不同角度介绍了国内外现阶段的研究成果，并进行了总结评述。第三部分为研究方法和样本选取，详细介绍了事件研究法、多元线性回归法和Logit回归法，对样本选取的原则进行了说明，并介绍了样本的分组情况。第四部分为证监会立案调查市场反应的实证研究，本部分依次统计分析了年份因素、ST因素、股本因素、前十大股东持股比例、第一大股东持股比例、资产负债率、每股收益、利息保障倍数、权益净利率等与样本股票事件发生前后的平均超额收益、累积超额收益间的关系，并且采用多元线性回归分析法进行了研究，得出了影响事件窗口期累积超额收益的显著性因素。第五部分为证监会立案调查的预警研究，本部分为152个研究样本分别选取了行业、公司规模等特征比较相像的152个配对样本，运用双样本异方差t检验法和Logit回归法，选取财务指标和持股比例等多个变量，将原样本和配对样本进行了对比研究，得出了影响上市公司被立案调查的关键性指标和风险预警模型，并对该模型进行了检验。第六部分为结论与展望，本部分对文章的研究结论进行了归纳，总结了文章的不足，并提出了展望。
本文的创新主要在于:第一，本文研究的监管主体选定为证监会，这在以往的研究中很少涉及，即使有研究，普遍也是针对证监会的处罚公告，而证监会在对违规的上市公司处罚之前，通常都有一个调查过程，一般会先出具“立案调查”的通知，证监会的处罚公告公示时市场的反应非常微弱，立案调查时市场才会有比较强烈的反应，前人对证监会立案调查前后的市场反应没有做过系统研究，本文以立案调查涉及到的上市公司为研究样本，具有较好的现实意义。第二，本文采用事件研究法，在统计分析的基础上运用多元线性回归的方法，有效避免了不同因素对事件窗口期累积超额收益的影响，使得研究结果更具有说服力。第三，本文为152个原样本分别选取了行业、规模等相似的配对样本，运用双样本异方差t检验法对原样本与配对样本进行了对比研究，同时用Logit回归法得出了证监会立案调查的风险预警模型，并进行了检验，模型具有较好的参考意义。第四，本文以2002年到2013年期间被证监会立案调查的上市公司为研究对象，样本数量较大，研究结果更具有说服力和普适性。