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新股发行出现首日超额收益是各国资本市场的一个普遍现象。在以往的研究中，学者们从不同的角度对这一问题进行了研究，其中信息不对称理论和投资者情绪理论是研究中的重点。本文以2009年7月10日到2010年7月20日间的177家A股IPO公司为样本，利用可比公司市盈率法计算出IPO公司的内在价值，继而将IPO首日超额收益分解为一级市场折价和二级市场溢价，结果发现，我国IPO首日超额收益主要来自二级市场的溢价，但是一级市场折价也占了近1/3的比重。 通过实证检验发现，对于中国股市IPO首日超额收益来说，投资者情绪假说比信息不对称理论拥有更好的解释能力。 新股发行前的投资者情绪是影响IPO一级市场折价程度的重要因素，在行情比较好、投资者情绪比较高的时候，发行人预测新股上市后股价将会显著提高，因此其愿意以较低的发行价来吸引投资者购买。代表信息不对称理论的变量中，承销商声誉和发行日与上市日之间的时间间隔在一定程度上影响IPO一级市场折价程度。 投资者情绪是影响IPO二级市场溢价的重要因素，代表投资者情绪的三个指标中市场动量和上市首日换手率均与二级市场溢价显著正相关，而中签率则并不相关，可能是由于其不能有效衡量二级市场投资者的需求情况。 本文的研究表明，随着我国新股发行制度的不断优化，一级市场对IPO首日超额收益的影响已经很小，二级市场非理性的投资者情绪成为影响我国IPO首日超额收益的主要原因，政府和监管部门必须着力培养投资者理性投资的价值观，尽量减少这种非理性的投资者情绪，保证股票市场长期有效健康发展。