随着我国人均可支配收入的稳步提升,大众对文化产品,尤其是对影视产品的消费欲望和能力迅猛加强。影视行业虽然发展较晚,但伴随国家鼓励影视行业相关文件的出台和随之而来的并购热潮,迎来了新机遇和挑战,自2014年其并购数量开始出现大幅增长。此外,由于影视行业的“轻资产”特性,高溢价收购逐渐频繁发生,并购溢价率开始超过其他行业的并购溢价率,在2016年登顶,即使在2017年监管层对并购交易进一步加强监管问询和溢价矫正的作用,文娱并购溢价率仍高达725.86%,2019年的溢价率大幅下降但仍超过200%。出于对自身利益的保护,许多并购方在进行溢价并购时选择与被并方签订业绩承诺协议,但协议对并购方的保护效果有待商榷。在2018年前,由于政策利好,大量资本涌入影视市场,造成影视传媒企业纷纷并购以实现多元化转型,但近两年监管政策收紧,影视企业融资渠道有限,倒逼影视企业改变先前粗犷的融资扩张模式,向精细化转型。笔者选取影视行业代表华谊兄弟进行案例分析,关注其同业并购的实施效果,并结合新的内外部形势为同类企业由粗犷扩张转变为优质发展提供优化改进建议,也可以为跨行业投资者提供一定启发。论文借助主流方法事件研究法和财务指标分析法,并综合使用了数据包络模型,根据影视公司特点选择模型指标,评价华谊兄弟并购前后整体经营效率的变化,将研究时期涵盖了整个对赌期,以更加全面地追踪影视企业同业溢价并购绩效的变化,探析影视行业的高溢价同业收购决策是否帮助并购方实现多元化战略转型,以及并购双方签订的业绩承诺对并购方合法权益的维护程度,完善影视行业同业溢价并购行为的研究。论文采用案例研究法,将华谊兄弟选为研究对象,分析了其并购东阳浩瀚、东阳美拉的动因和绩效。文章主要有七部分内容:第一部分为绪论,在阐述研究背景的基础上,总结了本文研究的理论意义和实际意义,简要介绍了本文的研究内容、基本研究方法和研究思路框架,并说明了创新之处。第二部分为理论概述与文献综述。该部分分别介绍了企业溢价并购、对赌协议与并购绩效概念的界定,阐述了并购溢价的相关基础理论,如信息不对称理论、协同效应理论等,并分类梳理了并购绩效影响因素及评价方法等相关文献。第三部分为案例简介。首先分析了文化产业附有对赌协议的同业并购现状,接着简单介绍华谊兄弟以及两家被并企业各自的情况与并购历程,结合企业内外环境列举了华谊兄弟选择高溢价收购的原因,为后文的案例分析做准备。第四部分复盘分析了华谊兄弟的溢价并购绩效。首先结合事件研究法以及企业的核心业务所占市场份额的变动,探究了华谊兄弟在2015年底两次同业溢价并购的短期市场绩效变化;从偿债能力、营运能力、盈利能力和成长能力等方面切入,纵向分析了华谊兄弟并购前后的财务状况,并横向对比了华谊兄弟和同业竞争者的业绩;结合DEA-malmquist指数模型测算华谊兄弟自2015年并购后的效率变化。第五部分为华谊兄弟溢价并购绩效中的问题与成因分析。综合第四部分的绩效分析,得出两次纵向并购并未帮助华谊兄弟实现影视、实景娱乐和互联网三者的并驾齐驱,给华谊兄弟仅带来两年短期的正向效应。总结了对两次溢价并购绩效不利的因素,寻找并购转型战略未能转化为绩效的成因。第六部分是针对并购溢价绩效中的问题,结合并购交易各环节的时间顺序,提出针对性的建议。第七部分是结论和展望。结合并购绩效相关基础理论,在具体实际案例研究的基础上得出结论,反观全文分析文章的局限性,并对未来研究方向提出展望。面临“泛娱乐”在影视娱乐行业的推进,传统影视传媒企业均面临转型困境,但目前针对影视传媒行业的研究多停留在商誉视角和企业高管股权质押,较少将绩效分析同企业多元化转型期间效率分析结合。论文在以往学者研究基础上,在研究方法上创新,在经典事件研究法和多项财务能力分析基础上,运用DEA-malmquist,结合文娱行业的特点,引入相应投入产出指标,诸如存货和营业收入的配比、营业成本和净利润的配比等,评估企业IP资源的价值创造效率,也为诸多同类影视企业提供DEA效率评估的参考,进一步优化企业的转型推进。