上世纪以来,多数经济学家认为股票市场开放能够促进经济增长,提升资产价格,完善公司治理水平,但几次金融危机后,也有相反意见认为金融自由化可能促进了投机活动,资本进出更是可能带来波动性,从而影响经济稳定。我国一直在改革的过程中坚持扩大对外开放,近年来放开了国外资本投资我国股市的多种渠道,这些措施都建立在股票市场开放对经济发展有正面影响的理论基础上,以期开放政策能提高我国上市公司治理水平,提升投资者信心。不少研究者就这一政策带来的影响作了探索,但股票市场开放政策对上市公司分红政策的影响并未得到充分研究。一般认为,提高现金股利能够有效解决代理问题,对投资者发出公司经营状况良好的信号,因此从成熟市场进入中国市场的外资会更偏好发放现金股利且股利水平较高的公司,这一特点也会促使优秀上市公司改变原来的分红政策,提高分红水平,不过这一猜想仍需实证检验。同时,有研究认为这一政策也会显著影响融资决策和股价波动水平,可能对分红水平产生某种影响。本文通过实证分析方法发现,股票市场开放政策能够提升上市公司分红水平和分红概率,这一结论在经过改变样本、安慰剂测试及使用其他模型检验后仍然显著,且该效应对非国有企业更显著,但与沪港通政策相比,深港通对上市公司分红带来的影响较小。我们还研究了该政策对上市企业股权融资决策和股价波动性的影响,并对由此导致的对分红政策可能的中介效应进行了研究,最后证实中介效应减少了政策对分红带来的正面影响,其中通过降低股价波动性带来对分红的负影响可能由信息不对称导致。在上述实证结论的基础上,本文提出如下建议:①股票市场开放政策能显著提升上市公司的分红概率和分红水平,尤其是非国有企业可以因此减少代理成本,提升市场参与者对优秀公司投资的积极性,使市场向着健康方向发展;②与沪港通相比,深港通政策带来的公司分红水平提升效果有限,出现了边际效应递减的现象,这可能由于沪港通已经对所有上市公司的分红政策有所冲击,在此基础上深港通的冲击有所减弱,也可能由于上市公司普遍预期到了政策效果,提前消化了冲击,还有可能是境外投资者对中国资产的需求变化造成的。这一现象反映政策冲击随着扩大开放而不断减弱,金融开放政策的执行节奏可进一步加快;③市场监管方可以通过加强监管的方式,整体提高中小企业信息披露方面的质量,减少信息不对称的现象,由此可能减少政策对中小企业的冲击。