2015的中国股市跌宕起伏，15年的股灾成为中国股票市场历史影响最深远、最恶劣的重大事件之一。此次事件对于广大研究者来说，是值得探讨的。关于股票的价格形成机制的研究一直比较丰富，众多理论中关于量价关系的探讨日益多样化。定单流是一个可以衡量市场微观结构的变量，不但可以体现交易规模的大小，还能表明交易过程的具体方向。现有研究表明定单流不但会对同一资产组合或同一市场的收益率有所影响，对跨资产组合或跨市场的定单流之间以及定单流与收益率之间也会互相影响。从现有定单流的研究范围来看，先前已有研究主要是针对单一股票、股票等投资组合、单一市场及国外跨市场的研究，针对整个中国股票市场收益率与定单流及跨市场的收益率与定单流的研究较少；从研究方法上看，目前关于定单流的现有研究却常常大多数采用了线性相关分析方法，定单流之间的关系以及定单流与收益率之间的关系会随着市场不确定性和市场环境条件的不同而有所变化，其关系更倾向于呈现为非线性相关结构，相关文献也指出其关系更倾向于呈现为非线性相关结构，而Copula函数在描述金融市场中的非线性相关结构有着重大的意义。综上所述，本文将采用Copula函数工具并结合ARMA-GARCH模型，研究沪市和深市同市场以及跨市场间收益率与定单流以及定单流之间的非线性相关结构与尾部特征。
　　对于沪市和深市同市场内的收益率与定单流之间非线性相关结构的分析，通过实证发现，沪市和深市的收益率与定单流的相关结构的最优Copula函数分别是Gumbel Copula和Clayton Copula，并且两市场的秩相关系数都为正。说明深市和沪市收益率与定单流都存在正相关的关系，并且沪市处于牛市的时候，沪市指数收益率与定单流之间的相关性加强；当深市处于熊市的时候，深市指数收益率与定单流的相关性加强。
　　对于沪市和深市跨市场内的收益率与定单流以及定单流与定单流之间非线性相关结构的分析，通过实证发现，沪市收益率与深市定单流、深市收益率与沪市定单流、沪市与深市的定单流的相关结构的最优Copula函数分别是Gumbel Copula、Clayton Copula、Gumbel Copula，并且三组关系之间的秩相关系数都为正。说明跨市场的收益率与定单流、定单流与定单流之间都存在正相关的关系，并且当沪市处于牛市时，深市的定单流与沪市收益率的相关性加强；当深市处于熊市时，沪市的定单流与深市收益率的相关性加强；当两市场中的一个市场定单流较大时，另一个市场的定单流出现较大值的概率也会比较大。
　　最后本文从微观结构理论层面、投资者心理角度、宏观经济影响等多个方面分析了沪市和深市的定单流和收益率呈现上述相关结构的原因，对定单流在不同市场中发挥的不同作用进行了说明。
　　本文创新性的使用Copula工具来研究深市和沪市的定单流与收益率的相关结构，无论是从理论方法上还是研究范畴上，都具有一定的现实意义。