引入QFII对我国股票市场价格收益率波动影响的研究

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QFII制度作为实现资本市场渐进开放的过渡性安排,在新兴市场国家得到了广泛的运用。QFII的引入对证券市场波动的影响,直接关系到东道国资本市场的健康发展和对外开放的顺利进行。本论文的重要内容之一是探讨我国QFII制度的主要特点。我国的QFII制度自2002年开始迄今实施已有五年。从我国QFII制度的安排来看,我国对QFII额度的审批要求十分严格,力图从具备雄厚资金实力和成熟投资理念的国际大型金融机构中选取QFII;同时,采取对QFII资金汇出的严格管理,通过锁定期和单次汇出限制防范外国投资者资金的快速流出造成市场波动。但是我国对QFII投资行为的限制则较为宽松,不但股票投资上限略高于其他国家和地区,而且对QFII持仓信息披露情况也未作要求。我国QFII制度进出严格,投资宽松的安排特征,在有效防范汇率波动的同时,对股市波动产生了一定负面影响。另外,本论文将重点分析QFII对我国股票市场价格收益率波动的影响。QFII可以通过信息产生、传播、处理的诸多环节对我国股市波动产生影响。QFII的知名度和我国市场的不成熟直接导致羊群效应的产生,提高了市场换手率和股价收益率波动性。而QFII的投资行为,也通过行业效应造成各行业之间波动此起彼伏的行业轮动现象,直接加剧了股价收益率波动。同时,由于QFII的投资行为受到外部市场因素的限制和影响,外部变量的变化对我国股市波动的影响也更为直接,形成了外部市场联动效应。此外,QFII对投资者理念的改善效应需要较长的时间才能体现出来,因而还不显著;而QFII自身出于盈利的目的,也存在投机炒作的现象。监管体系的不足也提升了QFII规避管制实施违规行为加大市场波动的可能性。对我国股市引入QFII前后股价收益率波动的实证检验也证实,引入QFII之后我国股价收益率波动总体上有所提升,而且市场对外部冲击的消化能力有所弱化,以上变化意味着一次外部冲击带来的股价反复震荡波动的现象变得更为严重了。作为结论,本文认为,为消除引入QFII对股价收益率波动的负面影响,应当首先鼓励机构投资者的发展,并完善法律法规,加强监管和信息披露,优化QFII结构,同时鼓励金融创新,积极发展金融衍生品,以更好地发挥QFII的正面影响,促进我国资本市场的良性发展。
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