传统金融学试图在“理性人”假设下分析金融市场的运作机理,经过半个多世纪的发展,已基本趋于成熟。但是,由于其前提假设的限制,一个个异常现象的出现使其一度陷入困境。行为金融学结合与人类决策选择有关的多种主观心理因素分析了投资者实际行为,较好的解释了与传统金融学相悖的种种异常现象。卖出与持有决策和买入与卖出决策是研究投资者行为比较重要的两个方面,本文主要研究了股票的盈亏状态对投资者卖出与持有决策的影响和股评建议的公布对投资者买入与卖出决策的影响。本文首先对行为金融学的基础理论之一——前景理论(Prospect Theory)作了系统评述。这部分内容主要介绍了与人们决策选择有关的心理学原理、前景理论中的三种效应(确定性效应、反射效应和分离效应)以及在此基础上总结出来的主观价值函数和决策权重函数,并简单评价了前景理论的贡献和存在的不足。其次,运用PGR 和PLR 指标研究股票的盈亏状态对投资者卖出与持有倾向的影响。结果表明我国投资者倾向于卖出当前盈利的股票而继续持有当前亏损的股票,即存在处置效应。与已有文献作横向比较后发现,投资者个体的处置效应比市场总体更加强烈。更进一步的,按资金规模将投资者分成大、中和小户三组,检验发现小户投资者的处置效应最强,大户和中户相当。结合过去的政策情况,从样本中取出利好和利空政策环境下的两组记录进行比较,发现两种政策环境下均存在明显的处置效应,而且利空时的处置效应更加强烈。最后,本文建立了投资者的买卖倾向模型,并用此模型对某证券营业部的投资者在股评建议公布前后买卖被推荐的股票的倾向进行了检验。股评建议全部来自《中国证券报》2000 年的相关栏目。结果表明,机构投资者和部分拥有私有信息的散户投资者在推荐公布之前已表现出显著的买入倾向,而股评建议的公布很可能成为机构投资者出货的一个重要信号。对于股评家推荐的短线股票,从推荐公布的当周开始,机构投资者的买卖倾向出现交替变化,投机行为比较明显。对于中线股票,除推荐公布的前一周和推荐公布后的第4 周,机构投资者均表现为卖出倾向,原因有待进一步研究。散户投资者在股评建议公布前后没有表现出卖出倾向。