行业动量效应是指基于行业指数计算的行业收益率有延续原来运动方向的趋势,即过去一段时间收益率高的行业在未来会继续保持高收益率,而过去一段时间收益率低的行业在未来则会继续维持低收益率的状态。行业动量效应的存在,表明证券价格的变化有规律可循,市场有效假说不成立,这对资产定价理论的研究和投资交易策略的制定有重大影响。因此,研究行业动量效应,不仅有利于发现证券市场的规律性,进一步寻找市场无效的原因,而且有利于利用行业动量因子对市场收益率进行更加合理的解释。本文主要通过构建赢家投资组合与输家投资组合,并采用累计超额收益法(CAR)、Conrad-Kaul恒等式分解法以及二因子(市场因子与动量因子)模型等方法对行业动量效应的存在性、行业动量效应的来源,以及行业动量因子对行业收益率的解释能力等问题进行较为系统的研究。本文首先就中国A股市场是否存在行业动量效应问题进行实证检验,结果发现:中国A股市场在持有期小于3周时,存在着明显的行业动量效应,这与国外类似研究中报告的结果差别很大,如美国股票市场存在3-12个月的行业动量效应;此外,中国A股市场行业动量交易策略的收益率大多超过20%,而美国股票市场行业动量交易策略的收益率仅为12%左右。其次,在证实了中国A股市场的确存在行业动量效应之后,本文进一步就中国A股市场行业动量效应的来源进行分析,分析结果表明:行业动量交易策略的动量收益主要来自组合中行业收益率之间的截面方差,即横截面分散性,而组合基于时间序列的收益预测性指数(predictability-profitability index, PPI)对行业动量收益的贡献为负,具有抵消动量收益的作用。最后,本文利用基于行业动量效应的动量因子对行业收益率进行解释,这是对行业动量效应的一种应用,即对比CAPM模型对行业收益率的解释能力,加入动量因子后的二因子模型对行业收益率的解释能力有了显著提高。