在现代社会中,由于外部宏观环境变化和内部经营决策的影响,高管变更事件屡见不鲜。高管变更体现了企业权利中心的更迭,该决策是企业重要的战略决策之一。高管变更机制是有效约束继任高管的机制,利益相关者诸如投资者、债权人、供应商、客户、公众和政府等将高管变更事件视为公司未来经营发展的信号。高管变更是一个复杂的过程,这一过程由前任离任以及后任继任两个相继发生的事件共同组成。如果说将不称职的高管进行更换是董事会的“除旧”,那么,对继任高管的确立则为董事会的“立新”。高管继任表明企业的经营权与决策权发生变更,使企业受到较深的影响,而该影响最终会在公司的业绩上有所体现。公司治理机制是否有效体现在当公司业绩低劣时能否聘任合适的继任高管,解聘原有的不称职的高管。以业绩为基础的薪酬契约将公司业绩与高管薪酬联系在一起,激励高管在追求个人利益的同时实现股东财富最大化,并提升企业价值,被视为是解决委托代理问题的重要机制之一。探讨高管变更与高管薪酬业绩敏感性的关系是观察公司治理机制是否有效的一个“窗口”。高管变更行为不仅通过对继任高管的选拔任命直接作用于企业的未来经营发展战略,还通过影响利益相关者对于企业的预期间接作用于企业的经营发展。高管变更给上市公司带来了怎样的经济后果,我国上市公司高管变更后的高管薪酬业绩敏感性是否得到改善?基于以上背景,研究高管变更对高管薪酬业绩敏感性的影响意义重大。本文的理论意义在于丰富了有关上市公司高管变更经济后果的文献,并从产权性质与继任高管来源分类视角研究高管变更对高管薪酬业绩敏感性的影响。本文的实践意义一方面在于为上市公司规范高管变更行为提供新思路,另一方面有助于立足高管变更视角为企业提供完善薪酬契约的建议。本文通过对基础理论的分析,以2007年至2017年的上市公司数据为研究对象,从高管变更的角度考察高管薪酬与业绩之间的敏感性,了解高管变更对高管薪酬业绩敏感性如何产生影响,为完善公司的薪酬机制、治理结构、促进企业提升价值奠定了理论基础。本文主要包含以下六个部分:第一部分绪论。阐述选题的动机和意义,介绍研究内容与方法,最后提出创新之处。第二部分为文献综述。本文从高管变更与高管薪酬业绩敏感性两个维度对文献综述,并分析整理出文献评述。第三部分为理论分析与研究假设,基于委托代理理论、信息不对称理论和最优薪酬契约理论三方面的理论分析,提出研究假设。第四部分为研究设计。介绍本文的样本选择与数据来源、变量定义、模型设计。第五部分为实证分析。首先,对样本数据进行描述性统计,一是对全样本进行描述性统计,二是比较国有样本和非国有样本的描述性统计。其次,进行变量的相关性检验。最后,分别进行高管变更对高管薪酬业绩敏感性的影响分析;不同产权性质下,高管变更对高管薪酬业绩敏感性的影响分析;继任高管来源不同对高管薪酬业绩敏感性的影响分析三个角度多元回归分析,并进行稳健性检验和进一步分析。第六部分为研究结论与建议。总结本文的研究结论并提出政策建议,结尾针对本文研究存在的局限性和不足之处做出了说明,并指明今后的研究方向。本文实证结果证明:(1)高管变更与高管薪酬业绩敏感性正相关。(2)相比于国有企业,非国有企业中高管变更对高管薪酬业绩敏感性的影响更显著。(3)相比于内部继任高管变更,外部继任高管变更与高管薪酬业绩敏感性正相关关系更显著。(4)相比于非强制性高管变更,强制性高管变更与高管薪酬业绩敏感性正相关关系更显著。本文创新点表现在两个方面:(1)目前对于高管变更对薪酬业绩敏感性的相关研究并不丰富,对于高管变更与薪酬业绩敏感性之间的关系及其具体影响路径有待深入研究。结合我国特殊制度背景,对我国上市公司高管变更与高管薪酬业绩敏感性进行研究,有助于理解企业进行高管变更后薪酬业绩敏感性的变化趋势,为后续研究高管变更和高管薪酬业绩敏感性提供理论基础与经验证据。(2)从继任高管的来源对高管变更进行分类,研究不同来源的高管变更对高管薪酬业绩敏感性的影响,以期更全面地探讨高管变更对高管薪酬业绩敏感性的影响,更好地理解高管变更对高管薪酬业绩敏感性的影响机制。