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作为我国经济重要组成部分的建筑材料行业,涉及的企业主要有水泥、玻璃、陶瓷等相关专业领域。其中水泥产业其产值约占建材工业40%左右,在社会经济发展中发挥着不可替代的作用。尽管目前中国水泥产量及消费量居世界第一,但中国水泥产业结构不合理、集中度低等重要问题突出。
并购,作为资源配置的一种手段,同时也是企业做大做强的最为有效途径。美国经济学家、诺贝尔经济学奖得主乔治·斯蒂格勒一言中的[1]:“一个企业通过并购其竞争对手的途径成为巨型企业是现代经济史上的一个突出现象。没有一个美国大公司不是通过某种程度、某种方式的并购而成长起来的,几乎没有一家大公司主要是靠内部扩张起来的。”
并购过程中,并购价格的高或低直接关乎这一经济活动的成与败。因此,并购目标企业价值评估至关重要。尤其是非上市公司,其股权没有市场价格,必须根据价值评估来确定收购价格,特别是对于国有非上市公司,因其国有资产的特性且复杂程度高,这种评估更显得尤其重要。
本文拟选用水泥目标企业作为建材行业中的典型,以目标企业的价值评估问题作为研究对象,研究建材行业上市公司并购国有非上市的战略及策略。
目前,我国在对水泥企业进行资产评估时用较为广泛的资产法尤其是重置成本法,仅对资产价值进行了度量,并未对并购目标企业价值进行系统评估,存在一定程度的缺陷,易导致国有资产流失。随着我国资本市场的不断完善和企业自主并购行为的大规模发生,市场比较法、现金流量法和实物期权法等方法受到了越来越多的重视。本文采用理论分析和案例研究相结合的方法对问题进行了深入研究。在理论研究部分,首先回顾并购的动因理论和价值确定的理论基础,接着重点对重置成本法、市场法及EVA等评估方法的优缺点和适用性分别做了分析评价。在案例研究部分,按照本文的行文思路深入分析了华润水泥并购海南水泥的案例,并用重置成本法及市场法对其并购价格进行了分析。最后,基于本文的理论分析和实证结论,提出了尚需进一步解决的问题。