道德强化对基金业绩的影响研究——基于责任投资调节效应的视角

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金融从业人员职业道德水平对于金融市场的健康运行影响重大且意义深远,基金经理作为金融行业中有着特殊地位和分工的一个群体,他们的职业道德水平值得受到高度的关注。以往研究发现,出于个人利益的考虑,基金经理可以通过一些不道德投资行为让自己获得相对较好的基金业绩,提高自己业绩的排名,这些行为包括增仓基金经理共同持有股票的羊群行为、在评价期末对业绩进行拉升的窗饰行为、违背风险与收益相匹配原则的过度冒险行为以及背离其宣称投资策略的风格趋同行为等。在个人职业道德难以测量的限制下,本文将基金经理接受持续职业道德学习、行为以道德规范作为参考并且受到组织监督管理的过程视为基金经理道德强化的过程,将道德强化纳入影响投资行为的基金经理个人特征之中,研究基金经理经过道德强化会对基金业绩产生什么影响。关注企业环境、社会、治理绩效而非财务绩效的责任投资(ESG投资)一直受到各国推崇,现有研究对我国的基金加大责任投资能否对基金业绩产生积极作用莫衷一是。考虑到社会长远发展,基金经理责任投资可以被视为其对资源配置方向的判断和选择,体现出基金经理对社会伦理的重视程度。在此条件下,本文研究了基金经理经过道德强化后,在投资的操作层面上调整基金的责任投资持仓水平会对基金业绩产生什么影响。本文以2010年到2020年我国股票型开放式基金的季度数据为研究对象,寻找基金经理道德强化与责任投资的代理变量,构建基金业绩评价的评价指标,通过实证分析研究发现:(1)目前中国基金经理的道德强化对基金业绩不具有积极影响,道德强化影响了基金经理的投资行为,经过道德强化的基金经理难以获得优于未经过道德强化的基金经理的业绩。(2)基金的责任投资对基金经理道德强化与基金业绩的关系具有一个反向调节作用,经过道德强化的基金经理可以通过提高其责任投资水平来提升基金业绩,责任投资具有帮助经过道德强化的基金经理改善业绩的作用。本研究在一定程度上丰富了中国基金经理个人特征的相关研究方向,从职业道德的角度研究基金经理道德强化能否获得额外回报,并从操作层面上探究了责任投资是否具有积极效用。研究结果对相关机构对于基金经理投资行为的监管、基金行业内外部制度环境的优化及责任投资在基金行业的推广具有重要参考价值和现实意义。
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