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近年来,杰出商业女性的不断涌现,使得女性高管成为理论界和实务界关注的热点问题。以往关于高管与公司财务行为的研究主要建立在高管同质的假设前提下,忽视了高管梯队异质性和个人特质对公司财务决策的影响。然而,心理学、社会学和行为金融学等研究表明,女性在人格特质、风险偏好、道德风险等方面与男性存在显著差异。那么,在中国上市公司,女性高管的心理特质是否以及如何影响公司的投资和融资等财务决策?这是本文有待解决的主要问题。 本文基于女性高管的风险规避和不过度自信特质,以2003-2012年中国沪深A股上市公司为研究样本,运用Richardson(2006)模型计量公司的投资效率,从总负债、短期负债、长期负债水平和未分配利润等视角刻画了公司的融资行为,运用多元回归模型和双重差分模型实证检验了女性高管及其特质对公司投资和融资行为的影响。研究发现:第一,在其他条件等同的情况下,女性高管显著减少了企业的过度投资,与投资不足没有显著的相关性;第二,在其他条件等同的情况下,女性高管及其风险规避特质表现出更稳健的融资政策,具体表现为企业负债总量降低、内源性融资增加,同时,通过减少短期借款、增加长期借款进而降低了企业的财务风险;第三,进一步本文分析了终极产权性质对女性高管与公司投融资行为关系的影响,分组检验表明:关于投资行为,女性高管与过度投资的负相关关系在国有企业更加显著,无论是国有企业,还是民营企业,女性高管与投资不足之间均没有显著的相关性;关于融资行为,在国有企业女性高管主要通过减少债务总量和短期借款、增加长期借款来降低企业的财务风险,而在民营企业,女性高管更倾向于增加内源性融资来规避财务风险。最后,本文采用倾向得分匹配法(PSM)进行稳健性检验,研究结果保持不变。 本文从女性高管和风险规避的视角探讨了公司投资和融资行为的影响因素,因而深化了公司投融资理论的研究文献;国内已有文献主要从信息披露视角分析了女性高管的经济后果,本文则从投融资视角揭示了女性高管影响公司财务业绩的作用机理和路径,因而拓展了女性高管研究文献。