在我国加速推进人民币国际化和对外开放步伐越来越快的的背景下,近年来,离岸人民币债券市场的发展取得了显著的成效。与此同时,在岸人民币债券市场也进入了快速增长的阶段,境内外人民币债券市场之间的联系日益紧密。2017年7月3日,央行与中国香港金管局共同宣布,债券通的“北向通”开始施行,“债券通”的实施,有利于促进内地扩大资本开放,推进人民币国际化,实现境内外债券市场的融合发展,这一消息激发了国内外学者对境内外债券市场联动关系进行研究的兴趣。在我国资本市场对外开放程度越来越快的背景下,境内外市场之间的联动问题显得愈发重要。我国离岸人民币债券市场的发展时间并不长,从2003年开始构建,到2007年第一个离岸人民币债券市场(香港离岸人民币债券市场)成立,到现在离岸人民币债券市场已经在多个国家设立,短短的十几年时间,取得了一定的成效,但是在快速发展的背后,也暴露了许多的问题,如人民币回流机制、离岸市场人民币债券的定价方式、配套的基础设施不完善、以及二级市场活跃度不高等等。离岸市场究竟对在岸市场产生什么样的冲击,在岸市场又会对离岸市场形成什么样的反馈,两个市场间怎样相互作用都是值得探讨的问题。本文首先对国内外学者针对境内外债券市场的研究进行了归纳汇总,然后简单回顾了境内外人民币债券市场的发展历程,并从发行额度、发行主体、息票率、信用评级、流动性、收益率这六个视角对在岸市场和离岸市场的现实情况进行了对比,接着指出了目前离岸市场存在的突出问题。其次,应用有效市场假说和投资组合理论阐述了金融市场间互动的理论,又从经济基础面、市场传染以及人民币国际化三个视角对在岸市场和离岸市场之间联动的作用机制进行了梳理。接着,本文使用R软件,从三个方面进行实证研究。第一,运用格兰杰因果关系检验和协整检验来验证在岸市场和离岸市场之间的均值溢出效应;第二,利用BEKK模型对波动溢出效应进行分析;第三通过DCC-GARCH模型得到了两个市场间关联系数和在样本涵盖期间的波动情况。本文的研究结论表明:均值溢出效应从在岸市场向离岸市场单向传导;波动溢出效应在在岸市场和离岸市场之间双向传导;在岸市场和离岸市场间的动态条件相关系数在样本期间波动频繁,联动性较低,以正向联动为主。最后,对本文得出的结论进行了解释,并有针对性地提出了如下政策建议:第一,利用离岸市场金融中心的地位,加快开放在岸市场;第二,鼓励境内机构赴港发债,形成境内外人民币债券的良性互动;第三,弥补离岸人民币债券市场流动性的不足,建立健全人民币债券定价标准;第四,把握加速对外开放的大好时机,提高离岸人民币债券的国际地位。