金融研究学者和资产管理者广泛关注的一个重要问题是,如何将投资者的资金投入不同的股票或者证券中,满足投资者的投资目的,即规避风险、确保收益。但是在现实投资环境中,投资者面临的是一个极其复杂的市场,风险和收益都是无法确定的,而不确定性是投资分析研究中的困难所在,投资组合选择就是投资者在不确定性环境下的投资决策问题。自从Markowitz提出了经典的均值-方差理论,许多学者根据其理论框架进行了研究,在投资组合问题研究方面有了较多的研究成果。但是这些成果是建立在随机不确定条件下的,对于模糊条件下的投资组合却难以描述。而且由于投资者的行为往往是长期的,但就已有的模型来看,对于模糊环境下的投资组合选择大多数研究内容仍然研究短期投资行为,学者们对于这方面的研究正在不断探索。对此,本文结合模糊数理论、投资组合理论以及优化方法这三种方法对模糊环境下多阶段投资组合问题进行探索,构建基于模糊数的多阶段投资组合模型,以模拟分析投资者的投资行为。首先,本文以Markowitz提出的均值-方差模型为基础,引入熵作为投资分散指标,并且考虑交易费用,构建具有交易成本的均值-半方差-熵的多阶段投资组合选择模型,利用上海证券交易所2002年1月至2013年12月的数据进行实证分析,研究不同投资偏好情况下投资者的投资行为,并验证所提出模型的性能。其次,以均值-半方差-熵模型研究为基础,引入偏度,构建具有交易成本均值-半方差-偏度多阶段投资组合选择模型,同时利用上海证券交易所2011年1月至2014年12月的数据进行实证分析,研究分析不同投资偏好情况下投资者的投资行为,并验证所提出模型的性能。