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本文从问题的提出入手,通过对引入商品期货期权交易作为突破我国期货业发展瓶颈的创新、美国商品期货期权市场发展的成功实践、我国推出商品期货期权的可行性和开展商品期货期权交易的必要性进行分析,可以认为在我国商品期货市场的基础上适时推出商品期货期权交易必将为我国期货业的未来开辟更为广阔的发展空间。但是,商品期货期权交易推出后能否发挥其应有的功能和作用,是有其前提条件的,那就是商品期货期权市场监管政策必须科学、合理、有效而且符合市场实际。在我国商品期货期权市场监管历史几乎为空白的条件下,研究商品期货期权市场的监管问题,对于设计中国未来商品期货期权市场监管框架具有重要参考价值。
本文从金融衍生品市场风险及其相关性入手,经过对商品期货期权市场风险的深入分析与研究,得出了商品期货期权市场的各种风险以市场风险为中心且具有高度相关性的结论,即:在商品期货期权市场上,各种风险之间是相互联系、相互影响、相互作用的,具有高度的相关性。其中,市场风险是商品期货期权市场上各种风险的中心,对其它风险起着决定性作用,而其它风险则对其有加强作用。文中在对商品期货期权市场风险进行深入分析与研究的基础上,得出了商品期货期权市场的各种风险与其所对应的监管制度之间具有必然性的结论。
1.市场风险是商品期货期权市场各种风险的中心,对其他各种风险起着决定性作用,设置涨跌停板制度及持仓限制和行权限制制度是控制和防范整个市场风险的基础性措施。
2.为防范信用风险,首要控制市场风险,同时还要提高期货期权交易卖方的风险承受能力,这就要求在设置涨跌停板制度及持仓限制和行权限制制度的同时,设立风险准备金制度和期货期权交易保证金制度。
3.采用做市商制度是解决期货期权市场流动性风险的关键,也是上市期货期权交易取得成功的必要条件。
4.营运风险往往会引发系统风险的产生,是所有期货期权市场风险中发生频率最高而后果又最严重的一类风险,从理论研究、国际实践和监管趋势表明,参与市场交易者必须建立一套完善的内控机制和风险管理体系,即内部风险控制机制。(5)系统风险是商品期货期权市场的各种风险相互交织、聚集、放大直至整个金融体系受此直接影响出现连锁反应导致危机所面临的风险,解决系统风险是一个综合工程,它要求:首先,监管理念到位监管目标明确;其次,监管模式选择适当;再次,监管机构设置合理、监管制度设计得当;最后,各方责任明确、风险监控及时、监管系统功能发挥正常。
本文在前述研究与结论的基础上,提出在商品期货期权市场上进行监管的政策性建议:1.我国已建立起来的期货业三级监管模式完全符合商品期货期权市场进行监管的监管模式的需要。2.使用v_aR方法是进行风险控制与监管的最佳方法,不仅有利于参与市场交易者进行风险管理,而且有助于监管当局进行有效监管。3.符合我国商品期货期权市场保证金模式未来发展要求的设计思路是在“股票式保证金”结算模式基础上引入具有与“期货式保证金”模式具有统一性的SPAN模式。但在市场运行之初,仍需要先采用传统模式。4.引入境外做市商、建立竞争做市商制度成为我国商品期货期权市场较佳选择。5.在建立商品期货期权市场上参与市场交易者内部风险控制机制问题上,市场监管当局应当通过构建包括内部风险控制机制目标、原则、建立健全现代企业制度、构建三大系统、细分构成内容、合理使用先进控制手段与管理模型的法律法规来引导、促进、加强参与市场交易者建立内部风险控制机制问题。