IPO抑价现象在全世界资本市场普遍发生,这与有效市场假说相悖,若市场有效且发行日与上市首日间没有额外的利好信息,新股发行的超额回报就不应该出现。正因为IPO抑价现象像谜一样,引发了国内外学者对IPO抑价的长时间深度研究。国内外对于IPO抑价现象的理论解释,主要有四种理论,为非对称信息理论、机制理论、所有权与控制理论、行为金融理论。其中非对称信息理论是最被学术界普遍接受的观点,发行人与投资者之间存在天然的信息不对称,导致发行人需要依靠低价吸引处于信息劣势的投资者。随着研究的深入,开始把风险投资作为影响因素引入IPO抑价现象的研究。风险投资对于IPO抑价率的影响,有三种主流的假说,即认证假说、逆向选择假说、逐名假说。其中认证假说(certification)在美国等发达国家的资本市场被广泛验证,逆向选择假说(adverse selection)、逐名假说(grandstanding)在新兴国家的资本市场更有解释力。由于我国风险投资和创业板均不成熟,上述理论在我国是否成立有待于验证。因此,本文选取了2010年6月至2012年9月间在创业板上市的250家公司为样本,明确了风险投资财务投资者的属性,对风险投资严格定义,在此基础上通过手工整理招股说明书的方式,统计各公司的风险投资情况,包括IPO前是否有风险投资入股,参股风险投资机构数,持股比例最高的风投所持比例,风投参股时间,是否派驻董监高。首先,我们通过描述性统计,利用均值对比,发现风险投资支持的公司,其IPO抑价率比无风险投资支持的公司略高,但是两样本均值在统计上无显著差异。接着,我们验证风险投资及其行为特征对于IPO抑价率的影响,涉及两个阶段的多元回归分析。第一阶段回归模型中,我们以调整IPO抑价率为被解释变量,以风险投资的哑变量作为解释变量,控制各种宏观和微观变量,以反映基本面和内在价值的主成分变量,反映股票热销状况的网上发行中签率、网下申购配售比例和上市首日换手率,以及行业变量、承销商声誉作为控制变量,进行第一阶段多元线性回归。发现网上发行中签率、网下申购配售比例、上市首日换手率、行业变量均与IPO抑价率显著相关,而作为解释变量的风险投资变量,尽管系数上显示风险投资与IPO抑价率正相关,但统计上并不显著,印证了均值统计的结果。第二阶段回归模型中,我们以调整IPO抑价率为被解释变量,分别以群体性行为特征和个体性行为特征作为解释变量,表征群体性行为特征的变量为参股风险投资机构数,表征个体性行为特征的变量为持股比例最高的风投所持比例,风投参股时间哑变量,管理哑变量;同时剔除第一阶段回归模型中不显著的控制变量,样本选取有风险投资支持的141家公司,进行第二阶段多元线性回归。发现IPO抑价率与参股风险投资数成负相关关系,风险投资的群体性行为特征能够在一定程度上发挥认证作用,p值为0.122,略高于10%,在统计上不显著。风险投资持股比例越高,IPO抑价率反而更高,但统计上并不显著;风险投资机构参股的时间早,IPO抑价率反而更高,但在统计上不显著;IPO抑价率与管理哑变量成正相关关系,说明风险投资机构派驻董监高反而提升了IPO抑价率,且两者在5%的水平下显著;上述三个个体性行为特征的回归分析中,IPO抑价率与三个个体性行为特征变量在系数上均呈现正相关关系,且管理哑变量与IPO抑价率在5%的水平下显著,说明风险投资的高持股比例、早期参股、介入公司管理等行为,并不能发挥第三方认证和监督作用,反而存在“逐名效应”,风险投资通过介入公司管理影响决策,倾向于将未成熟的企业尽快推向上市。