2006年以来,利率互换在我国得到蓬勃发展,目前己成为国内最重要的利率衍生产品,但利率互换市场仍存在流动性不足、参与机构同质化程度较高及参考利率较为单一等问题,这些问题在一定程度上抑制了利率互换在中国经济运行中发挥套期保值和风险管理等重要作用。而在利率互换的相关研究中,主要集中于互换原理揭示及定价模型、利率互换影响因素等方面。国内对互换利差风险补偿研究不足,基于互换交易过程中出现的流动性不足、交易对手信用评级及市场整体信用状况,市场报价时必然要求对流动性风险和违约风险进行溢价补偿。此外,我国经济正处于转型时期,利率互换市场机制也逐步完善推进,市场运行中可能蕴含潜在的结构转换,零散的分析尚未对互换利差的风险补偿形成系统研究。基于上述背景,本文首先于静态视角下通过建立简单多元线性回归模型,并进行显著性检验证实风险补偿因子,即流动性溢价与违约风险均显著影响人民币互换利差,但静态模型并无法通过递归CUSUM检验,说明传统多元线性回归模型常系数参数并不稳定。进一步地,本文对回归方程进行BAR-PERRON结构断点检验,证明风险补偿因子对各期限互换利差回归模型均存在结构转换特征。最后,本文构建了带随机波动率的时变参数向量自回归模型,通过贝叶斯推断及马尔科夫蒙特卡洛模拟算法对时变参数进行估计,时变参数能全面有效捕捉可能存在的结构突变及渐变过程,并基于不同时点脉冲响应及不同提前期脉冲响应,重点分析时变视角下风险补偿因子对人民币互换利差的动态影响关系。研究发现,人民币互换利差风险补偿因子对各期限互换利差均具有时变影响。其中流动性溢价对人民币互换利差的影响在市场整体流动性紧缺时存在减小效应,在流动性较宽松时存在放大效应,并且该影响对短期限互换利差的效应大于长期限互换利差。特别地,当流动性处于极低水平时可能出现“流动性紧缺陷阱”;而违约风险对人民币互换利差的影响在交易对手违约风险和市场违约风险上升时存在放大效应,并且对长期限互换利差的影响大于短期限互换利差。特别地,“制度性”冲击在一定程度能缓释违约风险对长期限互换利差的影响。