【摘 要】
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自2013年起,中国的经济发展便进入到“三期叠加”的特殊阶段,市场主体对经济政策的依赖程度相对较高。2020年新冠肺炎疫情爆发之后,各地方政府通过出台一系列的经济政策来帮助企业恢复经营,这些经济政策虽然在短期内维持了经济的稳定运行,但是由于政策出台的时机、转向的可能性以及持续的时长等不确定性等因素也直接加大了企业融资决策的难度。在被经济政策不确定性影响的众多行业中,通讯设备行业是直接关系到5G技术
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自2013年起,中国的经济发展便进入到“三期叠加”的特殊阶段,市场主体对经济政策的依赖程度相对较高。2020年新冠肺炎疫情爆发之后,各地方政府通过出台一系列的经济政策来帮助企业恢复经营,这些经济政策虽然在短期内维持了经济的稳定运行,但是由于政策出台的时机、转向的可能性以及持续的时长等不确定性等因素也直接加大了企业融资决策的难度。在被经济政策不确定性影响的众多行业中,通讯设备行业是直接关系到5G技术研发突破的核心所在,是实现新旧动能转化的关键所在,是推动我国产业升级的重点所在,而中兴通讯又是我国A股上市的通信设备行业中市值最高、研发能力最强的企业。在当前经济政策不确定性程度较高的背景下,中兴通讯如何保持高效的融资效率,并及时满足研发投入的资金需求,从而率先突破技术壁垒,甚至引领全球5G技术的发展进程意义重大。因此,本文探究经济政策不确定性对中兴通讯融资效率的影响具备一定的现实意义。基于以上背景,本文选取了以中兴通讯为代表的19家通信设备企业为研究样本,运用DEABCC模型测算样本企业的融资效率并将中兴通讯的融资效率与样本均值进行对比分析。测算结果表明:受外部宏观环境及自身经营策略等因素的影响,中兴通讯整体的融资效率表现不佳。然后本文选取1997-2020年的数据作为研究样本,将DEA-BCC模型测算的综合技术效率作为融资效率的替代变量并将其用作Tobit模型的被解释变量,将经济政策不确定性指数（EPU）及其平方项作为核心解释变量,添加其他相关的控制变量构建Tobit非线性模型探究经济政策不确定性对中兴通讯融资效率的影响。研究结果表明:经济政策不确定性与中兴通讯的融资效率之间呈正U型关系。在经济政策不确定性程度较低的时候,二者负相关,在经济政策不确定性程度较高时候,二者正相关。此外,中兴通讯的内源融资能力、营运能力和投资机会与其融资效率显著的正相关;股权集中度则对其融资效率没有显著的影响效果。最后本文根据研究结论,分别基于政府层面和企业层面提出相关的建议。政府层面的建议包括:一是经济政策的调整保持稳定性和连续性;二是要继续完善多层次资本市场建设,拓宽中兴通讯融资渠道;三是要深入推进“降本减负”,引导中兴通讯内源性融资。企业层面的建议包括:一是要控制资产规模,调控投入产出;二是要加强研发投入,提高盈利能力;三是要优化运营策略,合理利用流动资产。
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