随着行为金融学理论的兴起，众多学者逐渐认识到IPO首日异常收益可能是由一级市场的抑价和二级市场的溢价共同引起的。目前，研究的重心主要放在一级市场信息不对称理论的抑价效应和二级市场行为金融学理论基础的溢价效应。然而，通常仅以新股在一、二级市场的相对价格差异来计量IPO首日收益是不够准确的，并不能反映全部投资者真实获得的首日收益水平，因为它忽略了资金申购时较低中签率所带来的机会成本。本文结合新股定价与首日价格形成等环节来研究IPO真实首日超额收益形成过程，并且本文还研究了IPO名义首日超额收益的形成机理。首先，本文介绍了我国创业板IPO真实首日超额收益的研究背景及研究的理论和实践意义，并对国内外相关的研究成果进行详细的综述。其次，从创业板新股首日收益形成的四种可能性入手，分析首日收益形成的最基本机理。本文借助随机前沿模型检验一级市场新股定价的效率，证实一级市场抑价效应并不存在，即新股定价可能是偏高的。再次，引用DWSS噪声交易者模型来分析噪声交易者对资产价格的影响，介绍了证券市场中噪声交易者的来源和类型，并分别从狂热投资者和正向反馈交易者的角度对我国创业板IPO首日超额收益的影响进行了详细分析。最后，运用相关指标量化二级市场两类噪声交易者的投资情绪，分析指出一级市场申购到新股的投资者具有惜售心理，从而削弱卖方力量，使得参与二级市场交易的狂热交易者和正向反馈交易者大举抬高股价，进而从另一方面造成了IPO首日超额收益异象。基于以上的理论分析，本文选取了我国2010年-2014年发行的296家创业板公司为样本进行实证研究。第一，通过选取相关变量对新股一级市场发行定价的效率进行有效边界检验。从实证结果来看，我国创业板新股首日发行价存在有效上边界，而且新股定价效率较高，说明在这期间我国创业板新股发行定价已经逐步趋于合理，从而为二级市场溢价解释提供了新的有效证据。第二，通过选取相关变量对二级市场溢价效应进行实证检验。从实证检验结果来看，噪声交易者的投资情绪衡量指标如封闭式基金折价率、账市比、首日开盘价相对于发行价涨跌幅和首日收盘价相对于开盘价涨跌幅、换手率等指标对首日交易价格、IPO真实首日超额收益水平都具有显著的推动作用，同时发现以信息不对称因素为主导的研究结果对IPO名义首日收益的解释力度存在不足，可以说明噪声交易者才是引起我创业板新股发行价与首日收盘价高差异的主要原因。本文研究说明，我国创业板IPO真实首日超额收益的形成过程并非由一级市场的抑价效应主导，它不仅受到一级市场噪声申购者的影响，还受到二级市场噪声交易者投资情绪的影响。噪声交易者的存在，使得资金的有效配置和投机氛围更加严重化。因此，需要提高资本市场的市场效率，就必须更加注重存在于市场的众多噪声交易者。