有效基准利率的形成具有重大意义。宏观上,基准利率是一国利率政策的核心,有效的基准利率是金融当局引导市场利率变动,合理配置金融资源,间接调控金融市场,实现宏观经济调控的必要条件；微观上,市场化的基准利率是微观金融机构对其金融产品定价的基础,金融机构和金融市场上的投资主体基于基准利率为其投资进行收益估值和定价。为了培育由市场决定、发挥市场调控作用的基准利率,完善利率形成机制,提高中央银行对市场利率的引导能力,形成金融当局市场化的宏观经济运行的调控能力,研究我国基准利率的生成机制具有重要的理论和实践意义。　　 本文的研究主要集中在五个方面。首先,对基准利率的内涵进行界定。基准利率首先是一种利率,它具有定价功能,是其他利率定价的“基准”；具有调控功能,它的变动决定和影响整个利率体系的变动,牵一发而动全身,是调控的“纲”。并由此归纳了基准利率选择的内生标准--完善的期限结构和风险结构。其次,对我国金融市场的主要利率进行期限结构和风险结构的实证检验,得到结论:我国期限结构和风险结构都不完善；然后,对检验结果的分析,证明了均衡利率(利差)体系是完善的期限结构及风险结构的生成机制,从而推得:基准利率在均衡的利率(利差)体系下生成。而后,使用无套利分析方法,根据已知存在的套利和均衡价格关系的结论推得:套利是产生均衡利率(利差)体系的机制,继而对套利作用下基准利率生成的原理进行分析,最终证得:套利是基准利率生成的机制。最后,分析了我国金融市场不能套利的内外约束,对培育套利机制,培育基准利率发挥调控作用的市场条件提出政策建议。　　 全文共分为八章:　　 第一章交待研究的背景、理论和实践意义:对国内外的研究进行综述；凝练本文研究的问题和创新点。第二章界定了基准利率的定义和功能,由此归纳了基准利率选择的一般原则--外生性标准和内生性标准(期限结构及风险结构),得到引理1:基准利率存在当且仅当利率的期限结构及风险结构都是完善的。第三章引入了本文研究的基础理论工具:期限结构理论,风险结构理论和套利理论等。　　 第四、第五、第六章是全文研究的重点,完成了实证的检验、问题的分析和生成机制的探究。第四、第五章依据外生性和内生性两个一般化标准,首先从基准利率的外生性标准出发对再贴现利率(包括再贷款利率、央行票据利率和存款准备金利率等法定利率)、存贷款利率、银行间拆借利率、银行间国债回购利率以及国债利率进行了定性的分析,排除了再贴现利率等法定利率、存贷款利率充当基准利率的适用性。其次,从基准利率的内生性标准出发,依据三阶多项式样条法拟和方程,预期理论检验模型等对国债利率、银行间拆借利率和国债回购利率的期限结构进行了实证检验；同时,我们借助利差检验模型,对国债利率与存款利率,存款利率与银行间拆借利率,银行间拆借利率和准备金利率、再贷款利率,银行间拆借利率和国债回购利率四组利率之间的利差关系进行了风险结构的计量分析。期限结构的检验实证表明,我国金融市场主要利率都不具备完善的期限结构；风险结构的利差分析表明,这些利率彼此之间的利差是非平稳的,说明这些利率也不具备完善的风险结构。根据引理1,得到结论:我国尚不存在基准利率。第六章证实了基于套利的基准利率生成的机制。通过证明,我们得到结论1:利率的期限结构完善当且仅当市场存在一个均衡的利率体系；结论2:相同期限的各金融资产间的利差是平稳的当且仅当市场存在一个均衡的利差体系。再由引理1,得到结论3:均衡的利率(利差)体系生成基准利率,结合结论4:套利生成均衡的利率(利差)体系,当市场达到均衡时,均衡体系唯一且不存在套利机会。从而最终得到了本文的核心,结论5:套利是基准利率的生成机制。　　 在实证和证明的基础上,我们在第七章提出,我国基准利率研究的重点就不仅仅是基准利率的选择问题,更是其生成和作用机制的培育问题。当前需要做的主要工作首先是培育套利机制。通过深化产权改革和完善竞争的市场机制,改善我国微观均衡机制,从而激发微观经济主体的套利意愿；通过完善金融市场和子市场,跨越市场分割,允许资金在不同的资金市场间自由流动,使微观经济主体的套利得以实现。其次是货币政策的调整,完成以货币量为中介目标的数量调控向利率为中介目标的价格调控,使利率在货币政策调控中成为主角,从而使基准利率能够发挥“牵一发而动全身”的主导作用,成为中央银行调控宏观经济的市场化手段。最后,第八章对全文进行回顾,指出研究的不足之处和进一步研究的方向。　　 本文在前人基准利率选择研究的基础上对基准利率的生成机制进行研究,方法上注重实证的检验和证明,创新之处主要是揭示了套利和基准利率之间的关系。众所周知我国金融市场没有真正的基准利率,已有的研究集中在基准利率的选择问题上,发现无论哪一种现有利率做基准利率,都存在这样或那样的问题；我们也知道,我国的金融市场不能够自由套利,已有的研究集中在产权改革、市场统一,旨在解决套利的培育问题。但是,没有人研究套利和基准利率之间的关系,没有人把这两者联系起来。本文从微观:期限结构和风险结构分析的角度,使用模型检验、计量分析和数学实证,证明了套利、均衡利率(利差)体系、期限结构与风险结构以及基准利率的关系,从而把套利和基准利率联系起来,对一般概念性的认识进行了实证,揭示了基准利率的生成机制。　　 其次是研究中使用了新的分析工具。已有的对基准利率的研究多使用定性的方法阐述各主要利率作为基准利率的适用性,本文使用期限结构理论工具,采用方程拟和与模型检验的方法进行验证。正是由于这一工具的应用,使得通过结论1的反证,揭示了均衡的利率体系和基准利率生成的关系。使用了新的分析方法:已有的对基准利率的研究在方法上是孤立的,对市场利率的分析是逐个和单一的,没有考虑他们之间的关系。本文使用均衡的分析框架,把基准利率放在我国市场利率体系的整体中,研究主要市场利率之间的利差关系。正是这一分析方法,验证了主要市场利率之间的利差非平稳,使得通过结论2的反证,揭示了均衡的利差体系和基准利率生成的关系。　　 从而最终揭示了基准利率的生成机制--自由套利。