【摘 要】
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资本结构是公司治理的基础,而债务融资又是资本结构的一个重要构成方面,因而对债务融资进行研究,对于完善公司治理,提高公司绩效有着重大的意义。从1958年MM理论的首次提出,到如今
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资本结构是公司治理的基础,而债务融资又是资本结构的一个重要构成方面,因而对债务融资进行研究,对于完善公司治理,提高公司绩效有着重大的意义。从1958年MM理论的首次提出,到如今一系列关于企业资本结构的成熟理论体系的形成,经济学家们一直在努力寻求融资结构与企业价值、公司绩效的关系,其结果如:代理成本理论、融资优序理论、信号传递理论和控制权理论等,这些理论不仅从侧面推动了债务融资研究的发展,同时也表明债务融资对于降低代理成本,改善公司治理,提高公司绩效有着不可忽视的作用。债务融资的重要性越来越被广大经济学者和企业主体所重视。本文回顾了国外经典的资本结构理论,尤其是基于不对称信息下的新资本结构理论,在代理成本理论、融资优序理论、信号传递理论和控制权理论的基础上提炼债务融资作用于公司治理机制对企业价值最大化的贡献,梳理成较为系统的债务融资的治理理论,明确债务融资在理论上积极的治理效应。并根据我国上市公司债务融资的治理效应的现状进行了分析,揭示了我国较低的资产负债率和不平衡的债务内部结构及其债务融资的治理效应的影响因素,为我国上市公司债务融资治理效应的可能弱化性埋下伏笔。更为信服的验证是选取我国沪深两市A股上市公司2008—2010年的财务数据为研究对象,进行我国债务融资的公司治理效应的实证分析,通过观测数据所得到的回归结果显示,我国的债务融资,无论是从存量上入手还是从期限结构上分析,都与代表企业综合治理绩效的指标形成了显著的负相关关系,说明我国上市公司并不能通过适度举债的各方面效应提高企业绩效和治理水平,这与国外债务融资公司治理的积极效应形成强烈反差,再现了我国上市公司债务融资治理弱化的事实。针对于此,我们在特殊的金融体制和具体的国情下重审了我国上市公司债务融资治理效应弱化的原因,并由此提出了后续的相关政策,期望通过一些建议推动我国上市公司债务融资回归其高效治理的轨道。
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