论文部分内容阅读
股票市场的现货与期货价格走势一直是学术界与金融界重要的关注点,前期各界不乏对二者独立的价格走势预测及归因分析等问题做过大量的研究;另外也不乏学者对于二者的相关关系,因果关系,先导与滞后关系等互动关系做了一定的研究。我国的股票市场与股指期货市场相对于发达国家资本市场发展较晚,成熟度较低,但正由于其政策和市场机制的不断变化与完善的过程,给了学者一个变量因素相对丰富的样本予以研究上述相关内容。其中以中国市场的股票与股指期货的互动关系为内容的研究课题最受关注。本文将通过运用股指期货与现货的Tick级别高频数据,结合不同市场阶段的特征加以股指期货与现货的先导与滞后关系研究。数据与研究方法上,本文采用沪深300股指期货合约价格与沪深300股指现货价格的0.5秒高频数据进行实证分析。首先,选取了 2014年至2016年三年的高频数据作为全样本,对股指期货与现货间的关系进行了实证检验,经过相关性检验、平稳性检验、协整性检验与Granger因果检验之后,结果发现中国的股指期货合约价格与现货价格长期存在互为因果的状态。其次,本文还选取了 2014、2015年等距的72天作为分样本,经过实证检验分析后发现,在2014、2015年股票市场指数价格变化、以及成交量和交易政策变化的情况下,股指期货与现货的先导性存在差异。主要是:1.一段时期内,在两市整体成交量较大,股指期货相对于现货的先导性较好,解释度较高。2.一段时期内,股指期货对现货成交量之比较大的情况下,股指期货相对于现货的先导性较好;股指期货对现货成交量之比较小的情况下,股票现货相对于股指期货的先导性较好;解释度一般。3.一段时期内,两市整体涨跌速度较高,涨跌幅度较大时,股指期货相对于现货先导性较好,其他情况下先导性不明显。解释度一般。该研究结果在前人的研究基础上,进一步揭示了股指期货与现货的先导与滞后关系,以Tick级别数据为基础,结合市场政策变化,量化分析了各种可能影响先导与滞后关系的因素与之关系。在实际交易运用中,给予我们一个精确的度量视角以判断是否能够启用先导性这个因子,并且对其因子权重进行量化调节。