论文部分内容阅读
股票市场在资本市场中处于极其重要的地位。我国改革开放以来,适应社会主义市场经济体制建设的需要,尤其是国有企业改革和融资的需要,于1990年代初期设立了沪、深两个证券交易所,在短短10多年的时间里,其市场规模迅速扩大。但由于中国股票市场是在转轨经济基础上完全由政府主导建立和发展起来的,既没有深厚的市场基础,又缺乏市场建设经验,因此,在其发展过程中出现的问题较多,波动较大。近几年来,沪深两市股票日交易金额从历史最高水平的1000多亿元曾经下降到50亿元左右,目前有所回升,大约在100亿元左右;券商亏损严重,流通股市值快速缩水。 中国股票市场出现这些大起大落现象,其背后的主要问题和深层原因究竟是什么?中国股票市场到底该走向何处?目标是什么?怎样建设?本文的目的就是尝试通过对中国股票市场存在的问题进行深入分析,总结经验教训,找出中国股票市场发展的目标模式和建设思路,并按照这种目标和思路建设中国股票市场。在一定程度上回答和解决上述问题。 本文的研究主要采用的是规范分析和实证分析相结合的方法。在实证分析中,主要是运用西方经济理论中的边际分析、均衡分析和成本—收益分析等方法,如解决市场主体产权结构和治理结构不合理问题是为了纠正市场主体行为扭曲、偏离效益最大化原则,也就是解决MR≠MC的问题;构建中国多层次股票市场是为了解决制度供求的非均衡问题。总之,在研究中力求使规范分析建立在严格的实证分析基础之上,使对非市场化问题和中国多层次股票市场构建的研究更具科学性。另一方面,在论文题目的选择和研究思路上,坚持以马克思的辩证唯物主义为指导,如把股市非市场化问题和中国多层次股票市场构建放在一起研究的重要依据就是二者之间存在着内在的辩证联系,而且把这一联系贯穿于研究的全过程;另外,以股市非市场化问题的分析作为研究起点,体现了辩证唯物论“一切从实际出发”的原理,使理论研究和具体实际相一致。 本文的主要成果和基本结论如下: 一、中国股市非市场化问题产生的根源是:①对中国股票市场的自身定位不合理;②政府主导的制度创新与市场运行规律总是存在一定差异;③制度变迁过程中存在“路径依赖”现象。 二、中国股票市场建设的经验教训给我们的启示是:①中国股票市场建设必须选择一个符合市场化要求的目标模式;②中国股票市场建设必须学习和借鉴成熟市场经济国家发展股票市场的成功经验:③股市非市场化问题的恶性循环必须加以有效控制;④把握中国市场经济发展进程,在条件成熟时及时转换制度创新力‘式。 三、中国股票市场发展的目标模式是:构建多层次股票市场。 四、中国多层次股票市场构建的设想是: 1、中国多层次股票市场体系的构建,应按照企业股票上市交易门槛的高低、风险性的大小及流动性的强弱,把我国股票市场设计为四个层次的发展框架,即证券交易所市场、创业板市场、现干七场外交易市场和分散的柜台市场。 2、中国多层次股票市场主体的构建,其核心问题是建立明晰的产权结构和与之相适应的治理结构。 3、中国多层次股票市场的有关制度和法律、法规的构建和完善,主要包括四个方面:一是建立股票发行登记制度:二是《公司法》修改过程中要明确关于公司上市、退出等基本框架;三是要明确场外交易市场的法律地位及有关规定;四是制定优惠政策,促进场外交易市场的建立与良好运行。 4、中国多层次股票市场制度创新的方式必然逐步由政府主导的“强制性”制度变迁向市场主导的“诱致性”制度变迁方式转变。