外汇储备是一国外汇管理当局持有的对外流动资产,是一国最主要的国际储备资产,是国际货币体系的核心,也是国际金融领域的重要问题。同时,外汇储备作为反映一国经济、金融实力的重要宏观经济变量之一,其在调节本国国际收支平衡、维持货币汇率稳定、增强对外偿债能力和应付国际金融危机等方面发挥着不容忽视的重要作用。过多或者过少的外汇储备都不利于我国经济的持续、稳定和健康发展。过多的外汇储备会造成外汇资源浪费、增加持有的成本、通货膨胀和人民币升值等问题,从而制约我国经济发展,但过少的外汇储备又会使一国资源配置扭曲,增加国际贸易和金融活动中的风险。随着经济的不断发展和国际贸易的不断深入,我国的外汇储备急剧增长,到2006年底,我国的外汇储备突破万亿美元,成为世界最大的外汇储备国。所以,外汇储备规模是否过高成为了国内学术界和业界争论的焦点。本文采用定性分析和定量分析相结合的方法,从外汇储备的定义以及作用、外汇储备适度规模的界定入手,吸取了西方学者和我国学者对外汇储备适度规模的研究成果。同时,结合我国经济的实际运行状况,通过全面剖析影响我国外汇储备需求的主要因素,对阿格沃尔模型作了一定的改进,并运用改进后的阿格沃尔模型对我国从1990年到2006年的外汇储备适度规模进行了实证分析,并进一步分析导致我国外汇储备快速增长的原因,以及从正反两反面阐述外汇储备对我国经济的影响。最后,针对外汇储备过快增长和目前我国外汇储备规模过大的现状,并提出了如何对我国外汇储备进行有效管理的一些政策建议。从结构上看,本文共分为五个部分。第一部分是本文的导论,总共分为三节。第一节介绍了本文的研究背景和研究意义。阐述了在我国外汇储备持续增长,规模不断扩大的情况下,调整我国外汇储备使其保持在适度规模水平上的重要性。第二节介绍了国内外关于外汇储备适度规模的研究状况。国外关于外汇储备适度规模的研究方法,主要包括比例分析法、成本收益分析法、定性分析法、因素分析法等。而国内学者对我国适度外汇储备规模研究也很多,概括起来,目前主要有三种观点:当前我国外汇储备是过度的、不足的和适度的。第三节从狭义和广义上介绍了外汇储备的定义,并阐述了外汇储备对一国经济的重要作用。第二部分介绍了外汇储备规模的几种分析方法,总共分为三节。第一节首先介绍了比例分析法的定义,它是由美国经济学家R.特里芬(R.Triffin)提出,采用储备与其他一些经济变量的比例水平来衡量储备适度性的一种常规方法,常使用的比例关系有储备对进口(R/M)、储备对国民生产总值(R/GNP)以及储备对外债(R/D)的比例关系。然后阐述了比例分析法虽然有简单易行的优点,但同时也存在明显的缺陷。第二节首先介绍了以海勒和阿格沃尔为首的经济学家们提出的成本收益分析法的定义,又称为机会成本说,起源于西方微观经济学的利润最大化理论,即为了实现最大的经济福利,必需使生产某一商品的边际成本等于其所获得的边际收益,从而达到利润最大化。理论上主要有两种模型:Heller模型和AgarWal模型。然后肯定了成本分析法在推动外汇储备适度规模理论发展的积极作用,同时指出了他们的一些缺陷。第三节首先介绍了因素分析法的定义,它是在综合考虑多种影响因素,从而界定外汇储备的适度规模的一种分析方法。然后结合我国实际,讲述了我国经济学者运用因素分析法界定外汇储备适度规模的武剑模型。第三部分是关于我国外汇储备适度规模的实证研究,也是本文的重点和难点,总共分为五节。第一节介绍了关于外汇储备适度规模的不同界定,并在此基础上阐述了笔者对什么是外汇储备适度规模的看法。第二节简单介绍了我国外汇储备的发展历程。这里主要介绍了外汇储备发展的四个阶段,得出的结论是总体上外汇储备增长很快,而且增长的绝对量很大。第三节分析了影响我国外汇储备适度规模的需求因素。影响我国外汇储备需求的因素主要有五项,即交易性外汇储备需求、调节性外汇储备需求、偿债性外汇储备需求、预防性外汇储备需求和持有外汇储备的成本。第四节是关于我国外汇储备适度规模的实证分析。结合我国实际经济运行情况,在分析影响外汇储备适度规模的主要因素基础上,对阿格沃尔模型进行了修正,并运用修正后的阿格沃尔模型对我国从1990年到2006年的外汇储备适度规模作了实证分析。得出的结论是:1990-2000年之间,我国的实际外汇储备低于适度外汇储备量,处于不足的状态;但从2001年开始我国实际外汇储备相对于适度外汇储备量有了少量剩余,至此以后,两者的差距也越来越大。第五节根据前面所述,分析了我国外汇储备增长的原因,比如持续的经济快速增长,国际收支的双顺差和制度性的原因等。第四部分分析了外汇储备对我国经济的积极影响和消极影响。充裕的外汇储备有力地促进了国内经济发展,增强了我国调节国际收支的能力,有利于维护人民币汇率的稳定及防范金融危机,为人民币实现最终完全可自由兑换提供了保障,但外汇储备规模过渡也会造成中国经济结构失衡以及阻碍中国经济结构调整,带来汇率升值压力并削弱我国产品的出口竞争力等。第五部分是本文的结束部分,主要针对我国巨大的外汇储备提出了一些政策建议,有以下八个方面:完善人民币汇率形成机制,加快人民币汇率制度改革;建立多层次和多元化的外汇运用方式;保持经常项目和资本项目适度顺差;调整外汇储备规模中借入储备与自有储备的增长比例;努力推进我国利率市场化改革;扩大内需能有效减少我国外汇储备的过快增长;加强对外汇储备的风险管理;加强国际合作能在一定程度上减少我国外汇储备持有量。本文主要观点有:第一、虽然我国经济运行的一些特点与阿格沃尔模型的假设条件基本上是相符的,但现实经济状况却决定了直接运用阿格沃尔模型对我国外汇储备适度规模进行测量不完全是合理的,因此,本文对阿格沃尔模型做了一定改进,建立了一个符合我国国情的外汇储备适度规模测量模型。第二、运用修正后的阿格沃尔模型对我国外汇储备适度规模进行测量,得出了结论:从1990年到2000年,虽然自1994年外汇体制改革以来,我国外汇储备迅速增长,但是相对于外汇储备需求来说,整个期间还是处于相对不足的状态,但是整体上两者的差距却在不断缩小;从2001年开始,我国外汇储备开始有了少量剩余,至此以后实际外汇储备与适度外汇储备规模的差距也越来越大。第三、虽然外汇储备充足对我国经济有积极的作用,但目前我国过渡的外汇储备对经济良性发展却产生了不利的影响。因此,如何对外汇储备进行有效管理就显得非常迫切和现实。创新之处:第一、本文以理论分析为基础,分析了我国外汇储备适度规模的几个主要影响因素,其中特别加入了持有外汇储备的成本(包括机会成本和外汇贬值成本)这个变量对确定我国外汇储备适度规模的重要性。第二、结合我国实际经济状况建立了外汇储备适度规模的两阶段模型,并仔细选取了模型变量和严格设定了参数的取值(范围),通过对大量统计数据的分析、整理和计算,测量出了各年我国外汇储备的适度规模。三、通过分析外汇储备对我国经济正反两方面的影响,并创新地提出了如何对我国外汇储备进行有效管理的一些政策建议。不足与展望:第一、目前关于外汇储备适度规模的研究方法所考虑因素都较为局限,因此未能建立一个综合考虑到所有因素的外汇储备适度规模理论分析框架和模型。第二、由于笔者的学识水平有限,本论文的方法和观点难免有偏颇之处;第三、由于部分数据难以获取,在写作过程中未能使用最精确的数值,故使用了近似值;第四、外汇储备管理除了规模管理外还包括结构管理,希望在以后的研究中加强对外汇储备结构的探讨。