内幕交易在我国是一种较为普遍的现象,其扰乱了市场的正常秩序,使得具有内幕信息的内部人获取了不当的额外收益,损害了大多数处于信息劣势的中小投资者。并购重组及定向增发事件历年来都是证监会强调的内幕交易的高发区。并购重组通常意味着资本的注入、借壳上市或者产业整合等事件,而定向增发主要是通过非公开发行股份来募集资金或者购买资产等事件。这些事件都有一个共同的特点,能够对公司未来发展产生重大的影响,从而促进股价的大幅度上涨。内幕交易者正是利用重大事件公告日前后股价的波动来获取利益。那么,定增式并购作为定向增发后的特定投资行为,包括“定向增发+兼并收购”两个方面,是否存在更加严重的内幕交易行为,以及如何产生内幕交易呢?以定增式并购为前提,结合内幕交易行为的复杂性,本文拟选取东源电器并购合肥国轩为例。笔者将结合此次交易,分析各个利益相关方之间的利益博弈,以及产生的内幕交易行为。定增式并购过程中,合肥国轩的大股东获取控制权,通过低价的定向增发以及高溢价收购资产获取丰厚的利益,而东源电器的大股东相对处于劣势,更具有内幕交易的动机。内幕交易者往往利用内幕信息在敏感期间从二级市场买入大量股票,随后发布各种利好消息,甚至“合谋”有资金实力的机构拉升股价,从中牟取暴利。另外,采用事件研究法,通过定增式并购预案公告日前后的超额累计收益率来验证此过程中的内幕交易行为的存在性以及严重性,并结合日均换手率来进行内幕交易行为分析。本文研究发现,在定增式并购重组预案公告前,超额累计收益率已经显著不为零,存在提前泄露甚至内幕交易的现象。进一步结合换手率分析,内幕交易者在累计超额收益率达到最高点的时候大量抛售,从而实现利益最大化。内幕交易行为,严重侵害中小投资者的利益,监管机构没有有效发挥其监管作用。因此,本文从政府监管部门和公司自身两个角度提出政策建议,政府监管部门应当优化上市公司的信息披露制度,建立内幕信息知情者登记制度,并进一步完善法律制度,加大事后处罚力度;公司自身应当完善其治理机制,加强内部人自律,并着重关注重大事件发生期间的信息管理机制。