【摘 要】
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自MM理论以来，公司资本结构的研究领域出现了越来越多的量化指标的计量方法。随着最佳负债率的提出，人们开始将负债率构想成众多财务因素的线性表达，并且这些因素的决定作用被越来越多的理论所接受。在所有影响因素中，投资支出是使用最多的指标之一。众多实证及理论认为投资支出将负向决定公司的负债率。与此同时，在对投资支出进行研究时，很多研究发现负债率是决定公司投资支出的显著负向因素。 那么，究竟是负债率决定了
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自MM理论以来，公司资本结构的研究领域出现了越来越多的量化指标的计量方法。随着最佳负债率的提出，人们开始将负债率构想成众多财务因素的线性表达，并且这些因素的决定作用被越来越多的理论所接受。在所有影响因素中，投资支出是使用最多的指标之一。众多实证及理论认为投资支出将负向决定公司的负债率。与此同时，在对投资支出进行研究时，很多研究发现负债率是决定公司投资支出的显著负向因素。
那么，究竟是负债率决定了投资支出，还是投资支出决定负债率？或者两者存在相互决定的关系？基于此，本文的目的在于探索两者之间的互动性，同时研究决定两者的其他因素。在方法论上，本文采用联立方程模型，在运用诸多数据处理及检验方法的基础上，采取二阶段最小二乘法(2SLS)和三阶段最小二乘法(3SLS)对样本数据进行回归，发现相比传统OLS法，这两种联立方程方法更能反映变量间的真实关系。
从回归结果来看，投资支出与负债率确实存在显著的互相决定性，即一方面公司的资本结构决定了其投资行为，另一方面投资行为又影响了公司的资本结构。
而在影响负债率的其他因素上，与负债率呈显著正向关系的因素有固定资产占比、国有股份占比，与负债率具有显著负向关系的因素有盈利能力;同时，在影响投资支出的其他因素上，国有股份占比、托宾Q值对投资支出有显著的正向影响。
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