在市值管理日益盛行的时代,再融资已成为上市公司不断壮大规模,升级业务结构的重要资本运作手段与途径。在众多再融资途径中,定向增发由于审批程序与要求较低,成为众多再融资上市公司的首选。为保障投资者的利益,证监会出台引导再融资公司制定现金分红的相关政策,并强制要求公开增发的上市公司公开增发前三年累计发放的现金分红不少于公司可分配年均净利润的30%。虽然证监会未对定向增发上市公司的现金分红行为作出强制性要求,但根据初步数据统计发现大部分定向增发的上市公司倾向于在定向增发前发放现金分红。基于该现象,本文提出研究问题:定向增发上市公司是否有意利用不同股利分配决策为定向增发的公告效应谋利,而最终使大股东获益?目前,多数学者在研究该领域相关问题时侧重于研究定向增发前后的现金股利情况,较少结合股票股利、转增股本这两种非现金股利方式进行较为系统的研究。同时学者也较少从信号传递的角度将股利分配决策与定向增发的关系进行展开。因而,研究不同股利分配决策对定向增发公告效应的影响具有实践与理论上的意义。基于该实践现象与理论研究情况,本文采用理论分析推导与实证分析检验法研究不同股利分配决策对定向增发公告效应的影响效应。本文以2010年至2014年沪深A股中完成定向增发的上市公司为样本,实证分析分为三部分。首先,本文选择未进行定向增发的上市公司作为配对样本,用Wilcoxon检验法探讨定向增发前上市公司股利分配决策的偏好特征。其次,运用均值T检验法验证定向增发公告效应的存在性。最后,运用多元回归模型从股利分配模式与股利分配水平两个维度,进一步深入研究不同股利分配决策对后期定向增发公告效应的影响效应。本文研究的主要结论包括:(1)定向增发的上市公司倾向于在定向增发前选择现金股利与转增资本两种模式;在不同股利水平的变动上,定向增发上市公司在定向增发前对股利水平的变动方向的倾向相对于未进行定向增发的配对样本而言并未有显著差异。(2)从股利分配模式的角度,在定向增发前发放现金股利对定向增发的公告效应有显著的负向影响,进行转增股本对定向增发的公告效应有显著正影响,而股票股利股利分配模式对定向增发的公告效应未有显著影响。(3)从股利分配水平的角度,在定向增发前现金股利与股票股利的水平变动均对定向增发公告效应没有显著影响;而在定向增发前提高转增股本的水平则对定向增发的公告效应产生显著的正向影响作用。根据本文的研究结论,本文对上市公司、投资者与监管机构提出以下建议:(1)上市公司应合理制定股利分配决策,注重股利所传递的信号。(2)投资者应保持理性与敏感,灵活调整投资组合策略。(3)政府监管部门应使定向增发的上市公司获得现金分红自由,监管重点可转向“高送转”。